信达证券-中伟股份-300919-三元前驱体龙头，看好一体化布局-220429

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事件：公司发布2022年第一季度报告，实现主营收入63.28亿元，同比增长71.51%；归母净利润2.55亿元，同比增长20.43%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长5.38%，其中非经常性损益约为0.47亿元，主要系政府补助资金等。

点评：22Q1盈利略受影响。

公司22Q1业绩处于前期业绩预告中值附近，22Q1公司单吨产品归母净利润、扣非归母净利润分别为0.51、0.41万元，盈利略受影响。

主要是由于一季度原材料液碱价格上涨影响了部分利润，同时22Q1信用减值约0.37亿元。

产能持续扩张。

销量方面，2022Q1公司三元前驱体和四氧化三钴合计销量约5万吨，我们预计同比增长约36%。

产能方面，截止2021年末有20万吨/三元前驱体、3万吨四氧化三钴产能，预计2023年产能将超过50万吨，保持行业第一梯队水平。

看好一体化布局。

1）公司积极布局火法冶炼高冰镍项目，预计首期在22年三季度投产，同时布局了后端冶炼，随着一体化项目的逐渐投产，有望增厚单吨产品盈利水平。

2）同时公司涉足磷酸铁锂材料，拟在23年之后贡献业绩，打造第二增长曲线。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是454.1、651.6、792.7亿元，同比增长126.2%、43.5%、21.7%，归母净利润分别是19.12、33.50、41.51亿元，同比增长103.6%、75.2%和23.9%。

当前股价对应2022-2024年PE分别为25.60、14.61、11.79倍，维持“买入”评级。

风险因素：公司产能扩张不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利下降的风险；原材料价格大幅波动风险。