中诚信国际-高收益债策略周报：一季度土地出让收入大幅下降，高收益债净价指数波动下跌-220423

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策略建议CCXI高收益债券财富指数周度走势：4月18日至4月22日，指数整体呈上行走势，4月22日指数点位为136.60，涨幅为0.113%。

公司债发行审核规则持续优化，促进交易所债券市场高质量发展：4月22日，沪深交易所发布公司债券发行上市审核规则、公司债券上市规则、非公开发行公司债券挂牌规则、债券市场投资者适当性管理办法四项基本业务规则，此次改革有助于进一步优化公司债券发行审核规则，压实市场主体责任，保护投资者合法权益，促进交易所债券市场高质量发展。

一季度土拍市场热度延续走低，土地财政承压，城投融资政策边际放松，关注弱区域融资改善程度：一季度因房地产行业融资和销售情况未见明显改善，房企拿地意愿不强，土拍市场热度延续走低，同期地方政府国有土地使用权出让收入同比大幅下降27.4%，债务负担较重、土地财政依赖程度较高的区域或面临较大的资金周转压力，考虑到城投平台融资政策正在逐步调整，弱区域融资环境或边际好转，建议投资者密切关注区域融资改善程度。

一级市场：发行规模大幅回升，发行利率及利差上行发行情况：4月18日至4月22日，已出结果的高收益债券共计30笔，发行总额196.36亿元，较前期增长116.25亿元；加权发行利率为6.91%，加权信用利差为457.33BP，较前值上行11BP。

二级市场：净价指数波动下跌，成交活跃度有所下行运行情况：4月18日至4月22日，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势。

1）从主体类别看，仅非城投国企有所上涨；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数涨跌互现，天津、湖南涨幅居前；产业债重点行业净价指数多数上涨，交通运输、综合涨幅相对较高。

成交情况：4月18日至4月22日，高收益债成交总额为730.72亿元，较前值减少11.44%，占二级市场狭义信用债成交总额的7.73%，较前值减少1.14个百分点。

1）从成交量价看，投资型高收益债城投成交缩量，投机型高收益债“21宝龙02”出现大额低价交易；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比17.29%，较前值增加3.38个百分点。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧债市风险动态“20明诚03”未按时兑付回售本息。

“20阳城02”“19新华联控MTN001”未按时兑付利息。

“18中融新大MTN002”“21阳光城MTN001”未按时兑付本息。

深圳洪涛集团股份有限公司主体及债项评级下调。