中诚信国际-行业利差月报：政策回暖提振地产债投资情绪，行业利差多数走扩-220426

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本期要点本期行业利差分析，满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2351只。

分级别来看，样本债项级别分布于AAA至AA-级之间，本期各级别样本所占比重基本无变化。

分行业来看，基础设施投融资、综合、电力生产与供应等行业样本数量较多，轻工制造、农林牧渔等行业样本数量相对较少。

当前，随房地产政策环境的持续改善，市场对地产债的投资信心也得到一定程度的修复，房地产债券出现整体走强。

但考虑到稳地产政策从落地到生效存在一定时滞性，且包括疫情冲击在内的经济下行压力依然存在，预计房地产行业信用状况完全修复仍需时间，短期行业投资风险仍需警惕。

一是行业投资仍较谨慎，销售修复面临阻力；二是行业债券到期压力依然存在。

未来，建议投资者配置地产债券时，保持对于企业流动性状况、成长性因素和区域分化因素的持续跟踪，并重点关注行业内高负债、高杠杆、高周转的“三高”旧模式运营的尾部企业的投资风险。

从行业利差中位数排序来看，本期农林牧渔行业、汽车、医药、批发和零售、房地产等行业利差处于高位；煤炭、金融、建筑、钢铁等行业风险溢价处于中间水平；公用事业、有色金属、综合、装备制造等行业利差较低。

从变动趋势来看，各行业利差涨跌互现，其中，农林牧渔、医药行业利差收窄幅度均超38bp。

AAA级行业利差多数走扩。

具体来看，农林牧渔行业利差仍最高，为515bp，较上期走扩54bp；电力生产与供应行业利差为42bp，相对较低。

从利差分化程度来看，房地产行业标准差高达1411bp，个券利差分布较为分散。

AA+级行业利差多数走扩。

有色金属行业利差收窄3bp至338bp，仍是等级内利差最高的行业；化工紧随其后，行业利差为198bp；装备制造、基础设施投融资、轻工制造等行业利差相对较低。

从利差分化程度来看，综合行业个券利差差异最为显著，公用事业行业利差分布较为集中。

AA级行业利差走势不一。

AA级仅有两个行业存量样本超过5支，基础设施投融资行业利差中位数较上期收窄1bp至163bp，在等级中风险溢价相对较高；公用事业行业利差为120bp，与上期基本持平，等级中风险溢价相对较高。