西南证券-华策影视-300133-深耕影视内容领域，探索数字藏品变现模式-220429

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事件：公司发布2021年报及2022年一季报。

1）2021年全年实现营业收入38.1亿元，同比增长2%；实现归母净利润4亿元，同比增长0.3%；扣非后归母净利润为2.5亿元，同比下降19%。

2）2022年Q1实现营业收入4.7亿元，同比下降66.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比下降16.9%；扣非后归母净利润为0.9亿元，同比下降28.6%。

产品矩阵规模化运作，保障精品内容持续输出。

公司以影视内容为核心，电视剧方面：2021年公司播出电视剧数量逆势增长至19部665集，其中7部电视剧占据各播出平台年度播出前10位，头部率占公司项目比例36.8%；在腾讯、爱奇艺、芒果TV等平台多部电视剧的播放量、点击量挤入前十。

电影方面：作为电影领域的新锐企业，公司坚持“制作+发行”的发展战略，截至2021年底，实现累计发行电影57部，发行影片累计票房约160亿元。

其中，《刺杀小说家》票房突破10亿大关并成为中国电影制作的新标杆。

深化拓展海外市场，助力华语内容传播。

公司一直以来重视海外业务的发展，2021年公司发行的影视剧《有翡》、《长歌行》在外海取得新突破；公司打造的“华剧场”海外频道数量达到50个，海外用户订阅量突破1000万，频道设有英语、阿语、泰语、法语、西语等十多种语言充分满足用户多元化需求。

同时，公司与Netflix、迪士尼、亚马逊等国际国内顶级传媒集团联合建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟，充分整合优质内容资源。

2022年初，公司获得海外重要平台的独家代理合作权，未来在海外的影响力能得到进一步加强。

打造影视内容数字平台，深挖数字资产价值。

公司拥有国内最大的原创版权库，将通过对公司整体影视内容作品、角色、素材等的数字化升级打造全国最大的影视内容素材数字平台。

同时，公司顺应Web3科技浪潮，在2021年成立元宇宙业务部门，将影视素材与数字藏品进行深度捆绑，逐步推进数字藏品发售工作,深挖数字资产价值，未来元宇宙业务或将为公司增厚业绩。

盈利预测与投资建议。

预计华策影视2022-2024年的EPS分别为0.23元、0.30元、0.35元，对应的PE为18倍、14倍、12倍。

公司是影视剧行业领先企业，较强的工业化生产能力有望由电视剧向电影辐射，进一步提升市场竞争能力。

维持对公司“买入”的投资评级。

风险提示：疫情反复风险，竞争加剧的风险，项目落地进程不及预期的风险。