安信证券-老百姓-603883-2022Q1利润增长环比改善，盈利能力持续提升-220429

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■事件：2022年4月28日公司发布2021年年度报告和2022年一季度报告，2021年公司分别实现营收和扣非后归母净利润156.96亿元（+12.38%）和5.72亿元（+5.04%）；2022Q1公司分别实现营收和扣非后归母净利润41.41亿元（+13.81%）和2.16亿元（+12.75%）。

2022Q1扣非后归母净利润同比增长12.75%，业绩增长环比改善2021年公司分别实现营收和扣非后归母净利润156.96亿元和5.72亿元，分别同比增长12.38%和5.72%，利润端增速放缓主要是疫情反复影响门店客流增长所致。

2022Q1公司分别实现营收和扣非后归母净利润41.41亿元和2.16亿元，分别同比增长13.81%和12.75%。

其中，2022年1-3月营收分别同比增长8.23%、13.13%、20.62%。

2022Q1门店客流逐步恢复，业绩增速环比改善明显。

■公司资金储备充足，助力门店持续快速扩张资金储备方面，2022年2月公司顺利完成成非公开发行A股股票事项且满额募集资金17.40亿元，完成公司史上最大股权融资。

截止2022Q1，公司货币资金高达23.93亿元，目前账上资金充足。

门店扩张方面，公司通过“自建+并购+加盟”等形式实现门店快速扩张，截止2022Q1，公司拥有门店8612家，新增门店359家。

其中，2022年3月公司以16.37亿元并购湖南怀仁大健康71.96%股权，强化湖南地区门店布局。

■得益于销售产品结构调整，2021年和2022Q1毛利率持续改善2021年和2022Q1公司整体毛利率分别为32.13%和34.32%，分别同比增长0.07个百分点和0.82个百分点。

公司毛利率持续改善主要得益于销售商品结构调整，低毛利防疫商品销售占比有所下降。

■投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为7.89亿元、9.55亿元、11.68亿元，分别同比增长17.8%、21.0%、22.3%，给予买入-A的投资评级。

风险提示：门店扩张不及预期；处方药外流不及预期；行业竞争加剧风险；。