国海证券-比依股份-603215-2022Q1财报点评：乘空气炸锅行业东风，2022Q1营收及业绩较快增长-220429

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事件:2022年4月28日，比依股份发布2022年一季报。

2022Q1公司实现营业收入3.68亿元（+13.45%），归母净利润0.25亿元（+11.31%）。

投资要点：乘空气炸锅行业东风，营收取得较快增长。

1）海外市场：2022Q1公司营收增速较快，或系疫情催化海外市场需求提升，飞利浦等主要客户订单增加释放红利；2）国内市场：根据魔镜市场数据，2022Q1天猫淘宝、京东、苏宁电商平台空气炸锅销额21.29亿元（+139%）。

公司为苏泊尔、小熊等代工，自主品牌发展起步，或将持续受益于内销需求高增。

毛利率短期承压，费用端控制较好。

1）毛利率：2022Q1毛利率12.92%（-2.14pct），主因或系原材料价格维持高位。

根据美国贸易代表办公室3月发布的新关税豁免清单，2021年10月12日至2022年12月31期间公司空气炸锅等出口有望受益，或将拉动利润端增长；2）净利率：2022Q1净利率6.93%（-0.13pct），降幅小于毛利率，主系费用端控制良好，2022Q1销售/管理/研发费用率分别1.00%/2.79%/2.74%，分别同比-0.47/+0.14/-0.94pct。

积极拓展新兴渠道，探索自主品牌建设。

发力抖音电商等新渠道，自2022年3月6日发布第一条短视频，至4月28日，比依旗舰店抖音账号发布作品90+，播放量16.2万+，直播场次80+。

近一个半月内收获粉丝4400+，为私域流量运营奠定用户基础，有望构建公司第二成长曲线。

空气炸锅行业高景气，费用端实现较好控制，新渠道助力自主品牌建设起步，维持“买入”评级。

我们预计，2022-2024公司归母净利润为1.39/1.79/2.34亿元，对应EPS为0.74/0.96/1.25元，当前股价对应PE为20.88/16.18/12.39。

风险提示：主要原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期、新冠疫情反复等。