中信证券-地方债2022年4月观察报告：发行蓄力-220429

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2022年4月，地方债发行节奏有所放缓，地方债共计发行2842.06亿元，同比下降63.37%。

其中，新增一般债券发行169.66亿元，同比下降87.37%；新增专项债发行1038.29亿元，同比下降49.50%；再融资债券发行1634.12亿元，同比下降62.51%。

▍4月25日，国务院办公厅引发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，将符合条件的项目纳入地方政府专项债券支持范围，更好地以投资带消费。

▍4月地方债发行节奏有所放缓。

2022年，在稳增长要求下地方债发行前置，一季度地方债早发力，1月份地方债发行6989亿元，其中新增一般债发行993亿，新增专项债发行4844亿元，再融资债券1152亿元。

2月份地方债发行5071亿，其中新增一般债1008亿元，新增专项债3931亿元，再融资债券132亿元。

3月份地方债发行6187亿元，其中新增一般债发行720亿元，新增专项债发行4205亿元，再融资债券1261.32亿元。

4月份地方债发行节奏有所放缓，地方债共计发行2842.06亿元，同比下降63.37%，其中新增一般债券发行169.66亿元，同比下降87.37%；新增专项债发行1038.29亿元，同比下降49.50%；再融资债券发行1634.12亿元，同比下降62.51%。

▍4月地方债发行价格环比3月下降至2.92%。

分地区发行价格来看，4月共16个省市发行地方政府债，其中重庆发行利率最低。

16个省市（自治区）的平均发行利率为2.90%，有9个省市在平均利率之上，其中最高的为江西，平均发行利率为3.27%。

发行利率排名前三的省市自治区为江西、辽宁和西藏。

4月地方债发行期限以10年期、5年期和7年期为主。

4月地方债发行规模最多的期限为10年期债券，发行规模为819.68亿元，占4月发行总量的28.84%；其次为5年期债券，发行规模为511.89亿元，占比18.01%；7年期债券发行规模为401.39亿元，占比14.12%，位列第三。

▍地方债成交换手率下降，流动性有所放缓。

流动性方面，以往地方债成交额占全部债券成交额的比重约5%，成交额爬升缓慢，从2018年7月溢价改善以来成交额增加幅度才有所扩大，在2019年3月达到新高，月成交量过万亿，之后随着资金利率回调成交量再次回落至万亿以下。

2020年3月，地方债成交量再次突破万亿，达到1.36万亿元，成交额占全部债券成交额的比重保持在5%左右，流动性有所增加。

自2020年8月地方政府债成交量下降后，2021年起成交量呈现锯齿状波动，2022年4月成交规模降至5348.98亿元。

▍风险因素：货币政策未及时对冲地方债供给风险；资金市场利率上行等。