中银国际-欧普照明-603515-2021营收稳定增长，原材料上行业绩短期承压-220429

《中银国际-欧普照明-603515-2021营收稳定增长，原材料上行业绩短期承压-220429（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-欧普照明-603515-2021营收稳定增长，原材料上行业绩短期承压-220429（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

欧普照明发布2021年报和2022年一季报。

公司2021年实现营收88.5亿元，yoy+11.00%；归母净利9.1亿元，yoy+13.44%。

2022Q1实现营收14.6亿元，yoy-17.1%；归母净利0.7亿元，yoy-50.88%。

支撑评级的要点2021年营收符合预期，公司持续战略转型。

公司2021全年实现营收88.5亿元，yoy+11.00%，其中21Q4实现营收26.9亿元，yoy-1.87%，相比19Q4增长4%，公司持续转型升级战略，2021年在商照、海外渠道增速较快，在商照业务上持续打造标杆项目，海外业务在欧洲市场有突破，同时开拓海外电商渠道；家具和电商渠道稳步增长。

受疫情和物流停摆方面的影响，公司22Q1营收yoy-17%。

据CSA数据，2021年LED照明下游应用环节产值6552亿元，yoy+10%，其中通用照明达到3034亿元，yoy+11%，2020年行业CR10=9.5%，长期来看，通用照明市场集中度仍有提升空间，公司作为通用照明龙头有望持续受益。

原材料价格高位，公司22Q1业绩短期承压。

2021Q4毛利率24.9%，同比-13.2pct，净利率10.6%，同比-0.04pct，21Q4销售费用率同比-11.6pct，原材料价格高企，成本压力增加，同时会计准则调整，运费由销售费用科目调整至营业成本科目，导致毛利率承压。

2022Q1毛利率31.4%，同比-5.9pct，净利率4.4%，同比-3.3pct，公司业绩仍受原材料价格高位短期承压。

公司持续推进内部降本增效和海外套保的使用，预计下半年毛利率水平持续恢复。

盈利预测预计公司2022~2024年营收为93/104/117亿元，净利润为10/11/13亿元，对应2022~2024年PE12x/10x/9x，维持买入评级。

评级面临的主要风险原材料成本大幅上涨、长三角疫情超预期发展、行业竞争大幅加剧。