中信证券-广电计量-002967-2022年一季报点评：疫情导致短期业绩承压，多点扩张修复可期-220429

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Q1业绩略低于预期，疫情影响导致投入产出阶段性错配的问题持续困难公司。

全年角度看，公司业务拓展有望随着后续疫情影响下降、食品环保等培育市场拓展奏效等出现提速并带动公司业绩恢复高增。

维持2022~2024年EPS预测0.53/0.80/0.98元，维持公司“买入”评级，目标价28.00元。

▍Q1业绩略低于预期。

公司2022年Q1实现营收3.61亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润-0.79亿元，同比增加亏损0.06亿元；折算基本EPS-0.14元。

业绩略低于预期，主因为局部地区疫情反复影响业务开展。

▍疫情影响业务开展，费用较为刚性致使盈利下降。

在疫情极端因素影响下，上门采样业务开展受限，部分客户也停工停产，但公司Q1营收同比仍增长17.1%。

合同资产相比去年末有所减少，我们估计去年受客户采购政策影响的计量订单在逐步推进。

毛利率同比下降11.0pcts至12.6%，原因为公司设备折旧及人工成本较为刚性。

期间费用率明显下行，其中销售/财务/管理费用率分别下降2.4/2.9/1.0pct，料因疫情影响销售人员外出、定增完成利息收入增加、新收购企业内部管理信息化升级完成以及协同加强所致。

资产负债率为37.1%，整体保持健康稳定。

经营性现金净流量为-0.68亿元，预计将在下半年逐步改善。

▍改善业务短板奏效有望，厚积薄发等待疫情约束减弱。

公司食品和环境类业务前期增长相对平淡，但福州、南昌、郑州、南宁和成都的5家子公司已入选第三次全国土壤普查第一批检测实验室名单，食品环境检测的政府类订单全年有望出现增长提速，企业类客户公司也在积极拓展下有望在年内初步见到成效。

公司近年来一直稳步推进技改工作，2022年拟投入约3.02亿元技术改造资金，其中2.05亿元用于仪器设备购置、0.75亿元用于场地装修改造，不断扩大华东和华南区域实验室产能并强化自身的检测服务能力。

未来随着全国疫情逐步好转后需求释放，公司有望凭借其前期在领域、能力、人员等方面做的铺垫，带动公司实验室逐步释放产能。

▍风险因素：疫情影响超预期；品牌公信力受影响；业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。

▍投资建议：Q1业绩偏慢主要受外部疫情暂时性影响，我们维持2022~2024年EPS预测0.53/0.80/0.98元。

当前股价对应PE为35/23/19倍。

参考可比公司华测检测2023年33倍动态PE，考虑公司作为综合性检测龙头随着培育业务逐步成熟后更具有业绩爆发弹性，应当享受一定估值溢价，给予公司2023年35倍目标PE，对应目标价28.00元，维持公司“买入”评级。