中信证券-亿华通-688339-2022年一季报点评：营收增长超预期，静待逐季放量-220429

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公司发布2022年一季报，实现营收9,706万元，同比+856%，符合预期。

随着第一批3+2燃料电池示范城市群落地，第二批示范城市群的申请有望启动，燃料电池市场规模有望扩大，行业进入快速发展期。

燃料电池系统产销增速明显，公司产品持续全领域迭代。

我们认为公司即将进入成长快车道。

维持公司2022/2023/2024年营收预测13.1/20.4/34.5亿元，继续推荐。

▍公司发布2022年一季报，实现年营收9,706万元，同比+856%。

2022Q1公司营收9,706万元，同比+856%，环比-62.1%；归母净利润-2,347万元，21Q4为-9,117万元，22Q1为-1,558万元；归母净利率24.2%，同比+129pcts，环比+11.4pcts；扣非归母净利润-2,563万元，21Q4为-9,550万元，22Q1为-1,593万元。

营业收入增加系燃料电池示范应用城市公布后订单增加，系历史上Q1新高，超市场预期。

▍2021年毛利率、期间费用率下降。

2022Q1公司毛利率41.8%，同比+19.0pcts，环比-7.0pcts，主要系公司采取市场扩张战略合理降价。

费用方面，2022Q1公司期间费用率为80.4%，同比-259pcts；其中销售/研发/管理/财务费用率分别为13.9%/21.9%/44.1%/0.53%，同比-45.4/-67.7/-163/+16.6pcts。

▍政策积极支持，行业产销增速明显。

2022年3月23日，国家发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，顶层设计落地打开发展空间。

京津冀、上海、广东、河南、河北入选第一批示范城市群，第二批示范城市群如川渝地区、湖北省有望启动，2025年保有量目标有望夯实。

2022年一季度，燃料电池汽车行业产销分别完成856辆和738辆，同比分别增长7.2倍和3.9倍，产销增速明显，全年产销有望冲击万辆。

▍产品持续迭代，覆盖全面应用场景。

公司产品迭代加速，性能和应用引领行业。

公司现有产品稳定市场基本盘，产品质量功率密度、低温启动能力和系统峰值效率均处在世界领先水平。

目前公司已形成40-150kW的完善产品矩阵，覆盖轻卡、环卫车、客车、重卡等场景，其中搭载公司150kW的大巴车在2022年冬奥会和冬残奥会上圆满完成任务，体现公司过硬的产品品质。

另外，高功率240kW与新一代400kW产品不断拓宽轨交、船舶等应用场景。

▍风险因素：燃料电池汽车销量不及预期；公司技术升级不及预期；成本下降不及预期；政策落地进展不及预期；氢气降本不及预期。

▍投资建议：公司发布2022年一季度报，实现年营收9,706万元，同比+856%，超预期。

随着第一批3+2燃料电池示范城市群落地，第二批示范城市群的申请有望启动，燃料电池市场规模有望扩大，行业进入快速发展期。

2022年一季度燃料电池系统产销增速明显，我们认为公司作为行业领跑者，即将进入成长快车道，静待后续逐季放量。

维持公司2022/2023/2024年营收预测13.1/20.4/34.5亿元，继续推荐。