财信证券-福能股份-600483-火电有望企稳，海风开始释放业绩-220427

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事件：公司发布2021年年报和2022年一季报。

2021年实现营业收入120.77亿元，同比增长26.37%；归母净利润12.68亿元，同比减少15.18%。

一季报实现营业收入25.34亿元，同比下降10.69%；归母净利润6.44亿元，同比增长16.94%。

高煤价导致公司2021年业绩短期承压。

公司2021年业绩受损的主要原因是煤电和气电业务燃料成本大幅提升，21年公司原材料成本70亿，较去年的46.45亿大幅增加了50.75%。

具体来看，供电业务的成本上涨了34.29%，供热业务的成本上涨了101.27%，全年供电业务毛利率18.36%，供热业务毛利率11.17%，分别减少6个百分点和15个百分点。

公司2022年一季度煤电业务有所改善，随着煤价的逐步企稳以及五月份的长协机制开始执行，我们认为公司煤电业务有望迎来明显改善。

三大海风项目投产，2022年贡献业绩。

截至2021年末，公司控股运营总装机规模599.33万千瓦，其中：风力发电180.90万千瓦、天然气发电152.80万千瓦、热电联产129.61万千瓦、燃煤纯凝发电132.00万千瓦、光伏发电4.02万千瓦。

2021年新增海风77.9万kw，其中石城20万kw、平海湾20万kw和长乐外海C剩余37.9万kw，陆风7.2万kw。

全年海上风电发电量9.22亿kwh，较去年同期的3.17亿kwh同比增长了191.23%。

海上风电的收入为7.74亿kwh，较去年同期的2.31亿元同比增加了191.94%，毛利率接近70%。

福建省陆风和海风的利用小时均较高，我们认为公司风电业务板块将助推公司2022年的业绩增长。

投资建议。

考虑到煤电业务的改善和风电业务尤其是海风业务的业绩贡献，我们预计公司2022-2024年实现营收分别为134.65/134.88/135.93亿元，实现归母净利润24.34/25.84/28.18亿元，EPS为1.25/1.32/1.44元，对应PE为9.6/9.04/8.29。

给予公司2022年14-17倍PE估值，股价合理区间为17.5-21.25元，给予公司“买入”评级。

风险提示：气价和煤价波动，风电利用小时波动，用电需求增速放缓。