平安证券-保险行业点评报告：疫情反复，友邦一季度NBV受扰-220429

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事项：友邦保险（1299.HK）发布22Q1新业务价值报告，22Q1年化新保费15.7亿美元（YoY-7%，按固定汇率，下同）、NBV为8.5亿美元（YoY-18%）、NBVM为54.4%（YoY-7.6pct）。

平安观点：疫情反复影响新单销售，友邦中国贡献仍高。

22Q1集团22Q1年化新保费15.7亿美元（YoY-7%）、NBV为8.5亿美元（YoY-18%）、NBVM为54.4%（YoY-7.6pct）。

具体来看：1）友邦中国21H2以来加大招聘力度，22Q1新人同比增长；同时，地域拓展取得进展，22Q1武汉分公司已开展销售。

持续推进较为平衡的产品组合，业务结构较21Q1走差，NBVM下滑，但22Q1年化新单增长。

2）友邦香港“最优秀代理”和伙伴分销渠道助力NBV实现同比增长。

尽管内地访港旅客仍受到跨境旅游限制，但友邦香港通过澳门分公司向内地旅客销售，推动NBV增长。

3）除中国内地和中国香港以外，22Q1其他市场业务表现强劲，NBV较20Q2增加50%。

打造大健康生态，增强渠道合作。

2022年3月，东亚银行发布公告，友邦拟收购蓝十字（亚太）保险有限公司全部股份以及BlueCare80%股份。

蓝十字（亚太）聚焦医疗保险和旅游保险产品，BlueCare全资附属公司明康医疗及宝康医疗中心提供包括咨询、投保前检查、入职体检、健康普查项目、疫苗接种等全面医疗保健服务。

本次收购将助力友邦进一步完善健康险布局、打造大健康生态，提高增值服务水平。

此外，友邦集团已与东亚银行在中国香港地区签订寿险产品独家分销协议，本次收购有助于深化友邦集团与东亚银行的合作关系，为公司银保渠道拓展奠定基础。

投资建议：从负债端来看，目前主要上市险企人力、新单、NBV仍未出现明显改善，寿险转型仍在磨底阶段，负债端拐点未至、右侧布局机遇尚等风起。

目前行业估值和机构持仓均处于历史底部，预计战略明确、改革坚定的险企将率先迎来改善，具备长期配置价值；同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。

风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。

2）代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单超预期下滑。

3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。