中信证券-瑞可达-688800-2022年一季报点评：Q1收入增长强劲，业绩超预期-220429

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2022Q1，瑞可达实现收入3.6亿元，同比+144%，环比+20%；归母净利润0.56亿元，同比+241%，环比+33%；毛利率25.0%，同比+1.9pcts。

公司一季度业绩超预期，收入强劲增长。

1-3月，国内新能源车渗透率快速提升，公司持续深化与美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪等公司的合作，公司的高压和换电连接器份额有望不断提升，并有望在海外市场加速突破。

疫情对公司业务短期有所影响，预期影响将逐步减弱。

我们看好公司在品牌、研发和成本控制能力的持续提升，在新能源车和通信等领域的长期竞争力提升，给予目标价142元，维持“买入”评级。

▍业绩超预期，收入大幅增长。

2022Q1，公司收入3.6亿元，同比+144%，环比+20%；归母净利润0.56亿元，同比+241%，环比+33%；毛利率25.0%，同比+1.9pcts。

公司一季度收入和利润增长强劲，均超我们的预期。

公司Q1业绩大幅增长，主要系Q1国内新能源车销量延续高增长，以及公司持续拓展下游优质客户。

当前，公司在新能源车领域持续深化与美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车等重点公司的合作，并持续拓展比亚迪、江淮汽车、金龙汽车、小康股份、安波福、宁德时代、鹏辉能源等下游客户。

2022年3月，公司公告拟定增募资不超过7亿元，用于新能源汽车关键零部件项目等，预计项目达产后将实现年产1,200万套新能源汽车连接器系统的生产能力。

当前，瑞可达在国内新能源车高压、换电连接器领域优势凸出，看好公司份额持续提升。

▍费用率同比下降，毛利率同比提升。

2022Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为1.37%/2.30%/3.75%，分别同比-0.9pcts/-1.2pcts/-1.1pcts，费用率降低主要系收入高增从而导致费用摊薄。

2022Q1，毛利率25.0%，同比+1.9pcts，规模效应不断增强。

一季度，公司经营活动现金流量净额为-0.4亿元，去年同期为0.12亿元，主要系购买原材料、票据、付现费用及往来款增加所致。

公司全年现金流有望维持增长。

▍新能源汽车需求强劲，新能源车高压与换电连接器空间广阔。

1）新能源车渗透率快速提升：根据中汽协数据，3月新能源汽车销售48.4万辆，环比+43.9%，同比+114.1%，同比延续高增长，新能源车渗透率达21.7%。

2022年1-3月，新能源车累计生产/销售129.3/125.7万辆，同比+142.0%/+138.6%。

尽管4月部分地区汽车生产受疫情影响，但我们对全年的新能源汽车需求仍保持乐观态度，预计全年新能源车销量达550万辆。

2）换电连接器空间广阔：在政策、资本重新关注以及换电自身竞争力提升下，国内换电行业发展有望加速，预计2022年新增换电站数量超3000座。

当前，瑞可达是蔚来换电连接器的主力供应商，我们看好公司在换电连接器领域的先发优势，公司换电连接器产品有望充分受益行业增长。

▍风险因素：国内5G基站建设不及预期；射频连接器价格不及预期；新能源车渗透率不及预期；高压连接器价格不及预期；新能源车换电模式发展不及预期；通信和新能源车连接器行业竞争加剧风险。

▍投资建议：公司一季度业绩超预期，收入强劲增长。

公司是国内连接器龙头，在新能源车与5G带来的连接器行业变革中充分受益。

当前，公司与美国T公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代等客户深入合作，尽管疫情短期有影响，但基于公司竞争力提升和持续的客户拓展，维持公司2022-2024年归母净利润预测为2.01亿/3.05亿/4.47亿元。

参考可比公司2023年平均PE约30倍，考虑到瑞可达在新能源车高压+换电连接器、5G基站板对板射频连接器领域的领先地位，给予公司估值溢价，给予公司2023年50倍PE，对应目标价142元，维持“买入”评级。