招商银行-论美联储加息对我国经济政策的影响：如何破局？-220422

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今年以来，在美联储激进加息姿态的驱动下，美债收益率快速上行，中美两国收益率曲线出现“双重倒挂”：一是美债收益率曲线局部倒挂，部分期限利差转负；二是两国之间的收益率曲线出现大范围倒挂，2-10年期中美国债利差迅速转负（图1）。

在此背景下，3月份陆股通下外资净流出461亿元，托管数据显示外资净卖出我国债券1,125亿元。

进入4月份，人民币兑美元出现贬值，港币兑美元汇率逐步逼近弱方保证位置，均表明我国出现一定规模的资本流出。

从10年期国债看，截至4月20日美债收益率较3月初上行121bp至2.93%，而我国国债收益率在此期间小幅波动2bp至2.82%。

由此可见，两国收益率曲线的相对变化，更多由美国进取的加息态度所驱动，中国的货币政策处于守势，客观上受到了一定的制约。