太平洋证券-海目星-688559-平台型企业初长成，22年Q1毛利率提升-220428

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e_Summary]事件：公司发布2021年报，实现营业收入19.84亿元，同比增长50.26%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长41.14%。

其中，Q4实现营收9.58亿元，同比增长53.13%，实现归母净利润0.73亿元，同比提升70.82%。

另外，公司发布2022一季报，Q1实现营业收入4.47亿元，同比增长254.45%，实现归母净利润0.11亿元，同比增长149.29%。

营收规模快速提升，在手订单充裕。

21年营收结构，动力电池领域实现营收11.12亿元，同比增长128.75%；3C消费领域实现营收4.67亿元，同比下降2.05%；而钣金业务实现收入2.57亿元，同比下降6.86%。

订单方面，2021年全年新签订单约57亿元（含税），同比增长约128%；截至2021年12月31日在手订单约为51亿元（含税），同比增长约200%。

另外22年接单情况，截止2022年4月28日，公司新签订单约20.77亿元（含税），其中收到中标通知书尚未签订合同金额约12.58亿元（含税），充足订单保障公司规模快速成长。

盈利能力提升显现，22Q1毛利率提升明显。

分季度看，2021Q1-2022Q1综合毛利率分别为31.14%、32.62%、23.45%、21.41%、33.61%。

2022Q1毛利率同比、环比均有一定幅度提升。

同时，期间费用率改善明显，21年/22Q1期间费用率分别为11.88%/16.42%，同比下降2.46/16.04个百分点；研发继续维持高投入，21年/22Q1研发费用率分别为7.96%/12.67%。

截止2022年一季度，公司存货23.85亿元、在建工程2.69亿元、以及合同负债44.99亿元，同比环比均有大幅提升，显示公司处于大幅扩张阶段。

光伏领域取得突破，打造平台化企业。

公司掌握激光及自动化核心技术，深度挖掘应用需求，积极打造平台型公司。

在动力电池、3C消费电子以及传统钣金切割的基础上，再次突破光伏设备领域。

2022年4公司获得晶科能源10.67亿元Topcon激光微损设备的订单，是公司在光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。

Topcon技术是电池片未来主流发展技术之一，根据PVInfoLink预计2022年底累计产能（含在建）有望超过50GW，2023年底将有望接近80GW。

公司与头部企业晶科能源合作发展，为未来在光伏激光及自动化设备领域发展打下坚实基础。

盈利性预测与估值。

我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为42.12/68.16/84.43亿元，归母净利润分别为3.66/7.36/10.30亿元，对应PE29/15/10倍。

风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。