西部证券-良信股份-002706-21年年报及22年一季报点评：21年各业务协同发展，持续加码研发投入-220429

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事件：公司发布2021年年报及22年一季报。

21年公司实现营业收入40.27亿元，同比+33.50%；实现归母净利润4.19亿元，同比+11.47%。

22Q1公司实现营业收入8.01亿元，同比+11.57%，环比-33.39%；实现归母净利润0.72亿元，同比+12.72%，环比+0.02%。

受原材料价格上涨影响，公司盈利能力略有下降。

2021年公司综合毛利率及净利率分别为35.21%/10.39%，同比下降5.09/2.06pct。

22Q1公司综合毛利率为33.18%，同比-4.49pct，环比+0.53pct；净利率为9.01%，同比+0.10pct，环比+3.01pct，公司盈利能力环比有所改善。

21年公司各板块业务协同发展。

21年公司终端电器、配电电器、控制电器、智能电工及其他业务收入分别为13.76/20.53/3.72/2.14/0.11亿元，同比+15%/44%/59%/47%/24%，各板块业务实现协同发展。

其中终端电器、配电电器、控制电器、智能电工业务毛利率分别为41.56%/34.96%/21.99%/18.83%。

公司持续加码研发投入，与金风科技成立联合实验室。

2021年公司研发投入金额达3.28亿元，同比+19.42%，研发人员占比为27.59%，同比+3.96pct。

公司与风电龙头金风科技成立联合实验室，将围绕新能源风电、低碳化配电技术、产品创新等领域展开研发合作和创新实践。

投资建议：预计22-24年公司归母净利润为5.17/6.57/9.15亿元，YoY+23.6%/27.0%/39.3%，EPS为0.51/0.64/0.90元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料价格上涨风险、客户开拓不及预期。