华鑫证券-博威合金-601137-高端铜合金持续发力，优质赛道助力公司成长-220429

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博威合金发布2021年年报及2022年一季报：2021年归属于上市公司股东净利润3.10亿元，同比-27.66%。

扣除非经常性损益后的净利润为2.48亿元，同比增长-37.91%。

2022年一季度归属于上市公司股东净利润1.36亿元，同比15.47%。

扣除非经常性损益后的净利润为1.28元，同比增长13.74%。

投资要点▌新材料业务占据优质赛道，发展前景向好公司高端铜合金产品广泛应用于5G通讯、汽车电子、半导体芯片、智能终端及装备等高科技行业，为现代工业提供优质的工业粮食。

5G手机铜箔材料及汽车电子连接器材料出货占比提升，占据优质赛道，发展前景向好。

随着5G手机为代表的智能终端渗透率的进一步提高，电子元器件精细化、小型化趋势加速，对以高强高导为代表的合金铜箔材料的需求大幅增加，公司合金铜箔的销售量有望持续提升。

新能源汽车渗透率的不断提升，动力电池系统及能源管理系统所用的连接器材料需求量快速增长。

公司2020年，汽车电子及智能电子带材合金材料出货量合计为5.27万吨，2021年增长至6.18万吨。

其中汽车电子出货占比从2020年的19.4%提升至2021年的20.2%。

公司新建5万吨合金带材项目，首度结合高度数字化集成技术，集聚公司30年技术结晶，将大幅度提升公司国际竞争力。

▌新建产能陆续投产，增长空间打开公司年产5万吨特殊合金带材项目正在试生产，下游汽车电子客户的验证正在进行中。

届时将重点供应汽车电子材料，同时积极做好新能源汽车行业所用新一代芯片材料的市场推广和项目开发工作，为未来高速成长打下坚实基础。

年产6700吨铝焊丝项目产线目前试产后已经给轨道交通提交产品进行认证，公司也将尽快推动产品认证通过，尽早实现国产替代。

越南3.18万吨棒线材合金项目处于安装调试准备试产阶段，预计该项目在2022年上半年将逐步进入试产试销阶段。

▌光伏板块有望改善，一季度开始扭亏为盈多种因素对公司新能源业务造成负面影响。

2021年全球疫情影响导致的海运费大涨、行业爆发使得以硅料为代表的原材料价格高企，以及美国对双面组件实施的关税政策，这三大因素对公司新能源业务的正常生产经营造成较大的影响。

公司管理层积极采取应对措施，将对公司的损失降到最小，与此同时顶住压力，完成了电池片尺寸从166升级到可以兼容182/210项目的建设，同时将产能从原来的700MW提高到1GW，为未来快速发展打下坚实基础。

今年以来，公司新签订单定价考虑硅料和海运费成本上涨因素，光伏业务开始正常出货，且开始盈利。

▌盈利预测预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.82、9.13、11.18亿元，EPS分别为0.86、1.16、1.41元，当前股价对应PE分别为12、9、7倍，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示1）合金产品大幅降价风险；2）上游原材料价格大幅上涨；3）合金产品下游需求不及预期；4）光伏产品业绩恢复不及预期；5）产能建设进度不及预期；6）大盘系统性风险。