安信证券-长光华芯-688048-半导体激光芯片领军企业，VCSEL芯片与光通信芯片业务不断拓展-220429

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■事件：2022年4月27日，公司发布2022年一季报。

2022年第一季度，公司实现营业收入1.12亿元，同比增长43.56%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长45.73%。

■业绩快速增长，毛利率净利率高：受益于市场需求提升、公司产能进一步增长以及企业规模扩大，2022年第一季度公司实现营业收入1.12亿元，同比增长43.56%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长45.73%。

受益于公司产能与良品率的提升，公司毛利率净利率较2019、2020年有较大幅度提升。

2022Q1公司毛利率为50.19%，净利率为24.67%。

整体来看公司业绩实现快速增长，毛利率净利率维持在高位。

■聚焦半导体激光行业，产品技术比肩国外先进水平：公司聚焦半导体激光行业，始终专注于半导体激光芯片的研发、设计及制造。

目前公司已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵，为半导体激光行业的垂直产业链公司。

公司已建成覆盖芯片设计、外延生长、晶圆处理工艺（光刻）、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等IDM全流程工艺平台和3寸、6寸量产线，应用于多款半导体激光芯片开发，是少数研发和量产高功率半导体激光芯片的公司之一。

公司产品可广泛应用于光泵浦激光器泵浦源、直接半导体激光输出加工应用、激光智能制造装备、国家战略高技术、医学美容、激光雷达、智能安防、消费电子、3D传感与摄像等领域。

公司单管芯片可量产功率达到30W，波长范围覆盖808-1064nm，电光转换效率达60%至65%，产品技术水平与国外先进水平同步。

高功率半导体激光芯片市占率全国第一：根据公司招股说明书，2020年全球激光芯片市场规模约为18.30亿元，我国激光芯片市场规模约为5.29亿元。

公司自主研发的高功率半导体激光芯片、器件、模块等产品已广泛应用于先进制造等领域，填补国产高端半导体激光芯片和器件的空白，解决了我国高功率激光领域“卡脖子”问题，推动半导体激光芯片及器件各项关键技术指标的全面提升，并促进高功率固体激光器、光纤激光器、超快激光器等激光器从科研实验室走向产业应用。

根据公司招股说明书，公司高功率半导体激光芯片全球市场的占有率为3.88%，国内市场占有率为13.41%，位列全国第一。

随着激光芯片的国产化程度加深以及公司实力的不断提升，公司市场占有率有望进一步上升。

半导体激光产品服务于下游主要厂商，拓展VCSEL芯片与光通信芯片业务：公司半导体激光芯片具有高功率、高效率、高亮度及高可靠性的特性，广泛应用于各业务领域。

在工业激光器领域，公司生产的高功率半导体激光单管芯片、器件及光纤耦合模块等光电器件产品已作为泵浦源应用于下游工业激光器的量产，可实现700W光源输出。

公司已与锐科激光、创鑫激光、大族激光、飞博激光、华日精密及贝林激光等国内主要的激光器厂商建立合作关系。

在材料加工领域，公司生产的直接半导体激光器产品已应用于下游激光成套设备厂商。

公司已与华工激光、大族激光、帝尔激光等厂商建立合作关系。

在国家战略高技术及科学研究领域，公司的高功率巴条系列产品可实现连续脉冲（CW）50-250W激光输出，准连续脉冲（QCW）500-1000W激光输出，电光转换效率63%以上，已服务于多家国家级骨干单位。

此外公司产品已横向扩展VCSEL芯片及光通信芯片领域。

公司研发的高效率VCSEL系列产品已通过相关客户的工艺认证，VCSEL芯片最高转换效率60%以上，产品性能指标与国外先进水平同步，并已获得量产订单，产品应用领域扩展至激光雷达及3D传感领域。

在光通信芯片系列产品方面，公司已建立了包含外延生长、光栅制作、条形刻蚀、端面镀膜、划片裂片、特性测试、封装筛选和芯片老化的完整工艺线，具备晶圆制造、芯片加工、封装测试的全流程生产能力。

■投资建议：公司是国内领先的半导体激光芯片生产商，产品矩阵完备，客户资源优势，研发实力雄厚。

我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.10亿元(+65.5%)、10.16亿元(+43.1%)、14.56亿元(+43.3%)；预计归母净利润分别为1.88亿元(+62.7%)、2.74亿元(+45.8%)、4.11亿元(+50.3%)；对应EPS分别为1.38、2.02、3.03元。

我们给予公司2022年64倍PE，对应目标价88.32元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

■风险提示：市场竞争加剧、新产品开发和新应用领域拓展、技术升级迭代、政府补助不能持续的风险。