民生证券-中曼石油-603619-2022年一季报点评：业绩扭亏为盈，温宿油田项目驱动增长-220429

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事件：2022年4月28日，公司发布2022年第一季度报告。

2022年一季度，公司营业收入为6.03亿元，同比增长83.21%；归母净利润和扣非归母净利润分别为7266万元和6828万元，均实现扭亏为盈。

勘探发力贡献高增长，一季度产油8.41万吨。

截至2022年3月31日，温宿项目累计产油84114吨，相当于2021年全年产油量的一半，季度目标完成率102.41%。

据Wind数据显示，一季度布伦特原油现货均价为102.39美元/桶，同比21Q1（61.23美元/桶）增长67.22%，环比21Q4（79.86美元/桶）增长28.21%。

公司原油销售量价齐升，驱动收入和业绩高速增长。

成本优势突出，原油产量3年将达百万吨。

公司油田区块储量丰富、埋藏浅，且油服工程和石油装备制造可为勘探业务提供开发油田服务，具有较快的响应速度和较强的协同效应，形成勘探开发突出的成本优势。

2022年第一季度，公司综合毛利率为42.78%，同比21Q1的17.19%上升25.59个百分点，环比21Q4的38.12%上升个4.66百分点。

此外，新疆温宿区块方面，公司加快提升温北油田温7区块产能，预计2022年生产规模将达到39万吨；温北油田红11区块已开始试油试采工作；红旗坡油田勘探进程不断推进，预计2022年将上报储量。

参股项目哈萨克斯坦坚戈区块方面，2019年年产油约10万吨，公司承诺将在2023年底之前获得坚戈项目的控制权，并捅过老井修复和新井优化逐步提升年产量。

预计未来3年，公司年产油量将达到百万吨级，产量提升空间大。

油服工程合同金额同比下降，后续收入放量可期。

2022年一季度，公司签订合同数量31个，合同金额2.26亿元，同比下降84.54%。

其中，海外钻井工程项目及技术服务合同6个，合同金额1.28亿元，同比下降90.57%；国内钻井工程项目合同及材料销售合同2个，合同金额0.61亿元，同比下降28.24%；成套钻机及其配件销售和租赁合同23个，合同金额0.37亿元，同比上涨94.74%。

由于2021年巴基斯坦、埃及等海外地区因疫情持续影响油服工程业务未完全恢复，地区收入下降明显，2022年随着油价上涨，上游资本开支有望逐步恢复；且公司于2021年开拓的沙特新市场收入仅变现3768万元，2022年放量可期。

投资建议：油价高位背景下，公司原油产量加速提升，且三大业务具备一体化产业链优势，协同效应显著。

我们预计2022-2024年公司归母净利润为5.34/9.82/13.32亿元，对应EPS分别为1.33/2.45/3.33元，对应2022年4月28日的PE分别为11倍、6倍、4倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：新矿勘探和开采的速度较慢的风险；油价下降的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。