中银国际-东威科技-688700-营收利润保持增长，盈利能力进一步提升-220429

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公司发布2022年一季报，第一季度实现营业收入1.95亿元，同比增长20.59%；归母净利润0.39亿元，同比增长47.86%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长39.40%。

支撑评级的要点一季度营收利润继续保持高速增长，盈利能力进一步提升。

公司2022年一季度延续去年以来的增长趋势，实现营业收入1.95亿元，同比增长20.59%；归母净利润0.39亿元，同比增长47.86%，均实现较大幅度增长。

盈利能力方面进一步提升，一季度毛利率为43.59%，同比提高1.34pct；净利率为20.25%，同比提高3.73pct，充分展现了公司的议价能力和成本管控能力。

在手订单充足支持未来业绩增长，PCB行业持续景气VCP设备需求确定性高。

截止一季度末，公司合同负债2.30亿元，较2021年末增长0.15亿元，表明公司在手订单饱满，为今年的业绩增长奠定良好的基础。

根据Prismark的预计，受益5G渗透率提高和智能设备应用场景的拓展，2025年PCB产值将达到863.3亿美元，年复合增长率5.8%。

根据《印刷电路信息》和CPCA的数据测算，预计到2025年中国垂直连续电镀设备市场规模将达到41.05亿元。

公司作为垂直连续电镀设备的龙头，未来将充分受益于垂直连续电镀设备需求的增长。

PET复合铜箔需求蓄势待发，东威PET镀铜设备先发优势明显。

动力电池龙头生产商宁德时代在2021世界新能源汽车大会上发布了全新的多功能复合集流体技术，与传统集流体相比，PET复合铝箔和铜箔具有高安全、高比容、长寿命、强兼容的优点，能彻底解决电池因内短路易引发热失控的行业难题，并有效提高电池容量，未来具有广阔的应用前景。

目前，根据东威科技年报中显示，卷式水平镀铜线和双边夹具导电超薄卷式水平镀膜线均已达到量产要求及技术条件，具有明显的先发优势。

未来随着PET复合铜箔在动力及储能电池中渗透率的逐步提升，根据我们测算，PET镀铜设备2025年将有40-50亿元的市场空间。

估值维持公司2022-2024年盈利预测，预计实现营收12.34/16.13/20.77亿元，净利润2.40/3.19/4.31亿元。

在PCB行业持续景气以及PET镀铜设备需求放量的背景下，公司作为垂直连续电镀设备龙头公司将充分受益，维持买入评级。

评级面临的主要风险PCB行业景气度不及预期；PET复合铜箔推广不及预期；行业竞争加剧。