西部证券-中科电气-300035-21年报及22年一季报点评：业绩超预期，价格传导及成本管控能力强-220429

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Summary事件：公司发布2021年年度报告及2022年一季报。

2021年公司实现营业收入21.94亿元，同比+125.33%，实现归母净利润3.65亿元，同比+123.10%。

2022年一季度实现营业收入8.58亿元，同比+161.60%，环比+6.46%，实现归母净利润1.29亿元，同比+91.25%，环比+12.30%。

业绩整体超预期。

2021年公司成本管控成果显著，合计期间费用率大幅降低。

21年公司销售毛利率28.61%，同比-8.47pct，上游石墨化大幅涨价，但公司通过成本控制，使得毛利率保持在较高水平。

2021年公司销售费用率1.97%，同比-3.67pct，主要是运输费用改为成本科目导致；财务费用率1.78%，同比+0.29pct，主要系职工薪酬增加；管理费用率（不含研发费用）3.24%，同比-2.77pct。

2021年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计6.99%，同比-6.15pct。

行业发展持续旺盛，公司积极拓展客户，布局产能。

根据EVtank数据，2021年中国负极材料出货量为77.9万吨，同比+86.36%，预计2025年和2030年负极材料出货量将达270.5万吨以及705.4万吨。

为了满足日后日益增加的需求，公司持续规划产能，与宁德时代携手建设贵安年产10万吨锂电池负极材一体化项目以及与亿纬锂能合作建设年产10万吨锂电池负极材料一体化项目等。

同时，公司不断拓展客户，与比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、韩国SKOn、ATL等行业内、国内外知名企业保持着长期良好的合作关系。

积极拓展行业内优质新客户，并不断加大海外市场的开拓力度。

投资建议：预计公司2022-2024年实现营收48.65/73.62/88.79亿元，归母净利润7.99/13.54/17.25亿元，同比+118.6%/+69.5%/+27.4%，对应EPS分别为1.10/1.87/2.38元。

风险提示：行业产能过剩风险；产品升级和新兴技术路线替代风险；市场竞争加剧风险。