天风证券-广信股份-603599-量价齐升推动业绩大幅增长，期待新项目落地-220429

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事件：广信股份发布2021年年报，实现营业收入55.50亿元，同比增长63.12%；归属于上市公司股东的净利润14.79亿元，同比增长151.28%。

按4.65亿股总股本计，实现摊薄每股收益3.18元，每股经营现金流3.04元公司2022年一季度实现营业收入20.57亿元，同比增长64.39%；归属于上市公司股东的净利润5.69亿元，同比增长101.90%。

按4.65亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益1.23元，每股经营现金流为1.61元。

主要产品价格同比大幅上涨叠加精细化工业务新增产能释放推动业绩大幅增长2021年，公司营业收入yoy+63%（增加额为21.47亿元），分业务看，其中农药业务收入33.6亿元，yoy+55.5%（增加额为12亿元）；精细化工及其他业务收入21.8亿元，yoy+77.4%（增加额为9.5亿元）。

公司综合毛利率为42.8%，yoy+7.5pcts（毛利额同比增加约11.7亿元）。

分业务看，农药业务毛利率为36.60%，yoy+4pcts（毛利额同比增加5.3亿元）；精细化工及其他业务毛利率为52.1%，yoy+12pcts（毛利额同比增加约6.4亿元）。

2022年一季度营收规模显著扩大，业绩同比大幅增长2022年一季度公司销售收入yoy+64.4%，毛利率同比提升7pcts至41%，毛利额同比增加约4.2亿元，销售规模的扩大叠加毛利率水平的提升是公司业绩增长的主要原因，我们推测公司主要农药价格同比大幅提升、精细化工产品实现量价齐升。

从量的角度，根据公司发布的主要经营数据，主要农药产品产量为1.6万吨，销量为1.6万吨（同比下降11%），而销售均价同比提升82%至5.36万元/吨。

精细化工产品产量为4.3万吨，销量为4.3万吨（同比增加56%），产品均价yoy+13%至1.66万元/吨。

光气化平台的特色企业，在手资源丰富+加速品类拓展夯实成长基础。

公司是国内规模较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体的研发、生产与销售企业，现拥有广德、东至两大生产基地合计占地面积达4200亩，并且公司产业链较长，能够自行供应上游关键中间体。

公司现有农药产品具备较强竞争力且行业景气良好，而对、邻硝基氯化苯受益于竞争对手停产导致产品价格上涨带来的业绩弹性的同时二期10万吨对、邻硝基氯化苯已经逐步投入生产，此外后续公司拥有多个农药项目规划，有望丰富其产品矩阵，提供新的增长动力。

盈利预测与估值：根据公司产品价格趋势、项目进度，我们预计公司2022~2024年净利润分别为15.5、17.4、18.4亿元（22、23年前值为13.4、14.5亿元），维持“买入”的投资评级。

风险提示：产品价格大幅波动风险，市场竞争风险、汇率波动风险、安全生产风险、环境保护风险、应收账款发生坏账风险。