万联证券-凯盛科技-600552-点评报告：一季度净利润提升明显，UTG业务放量可期-220429

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报告关键要素:4月25日，凯盛科技发布22年Q1业绩报告，营收为13.12亿元(YoY19.18%)，归母净利润为0.25亿元(YoY+57.41%),扣非净利润为0.16亿元(YoY+65.74%)。

公司22年Q1毛利率、净利率同比提高1.49和1.59个百分点。

投资要点:一季度公司净利润显著提升，毛利率、净利率同比增加：公司业务主要分为两个部分，2021年新型显示业务营收占比为80.18%，新材料业务营收占比为18.60%。

公司一季度营收下滑主要是由于受春节假期等因素影响、需求较淡，同时疫情导致的额外需求有所下降。

我们判断，目前显示板块业务需求回归19年疫情前常态、需求较为稳固；同时随着UTG、车载模组项目逐渐放量以及季节性旺季的来临，后续板块营收有望增加。

22年Q1公司销售、研发费用率均出现下降，同比下降0.52、0.53个百分点；环比下降0.32、2.19个百分点。

同时，叠加公司新材料业务量价齐升，毛利率同比增长1.49个百分点；毛利率、净利率同比改善下，净利润同比大幅增加57.41%。

UTG二期、笔电车载触控显示项目进展顺利，提升显示业务增长预期:公司平板显示、笔电模组、高柔性可折叠玻璃(UTG)等业务国内领先，技术优势明显。

公司自主研发的30微米高强度柔性玻璃(UTG)是目前国内唯一覆盖“高强玻璃-极薄薄化-高精度后加工”的超薄柔性玻璃产业链、产品性能领先。

一期项目已于21年7月建成投产、22年有望放量增长；二期(1500万片/年)项目将于22年年底完工，贡献后续增量。

同时，公司在22年3月投资4.71亿元建设6条笔电触控显示和2条车载触控显示模组生产线，预计23年3月建成，将实现销售收入24.49亿元，占21年营业收入的比重为38.73%、营收贡献明显。

新材料业务技术实力雄厚，22年放量可期:公司电熔氧化锆、稳定锆业务保持国内领先优势，电熔氧化锆21年产销量同比增长30%、稳定锆产销量同比增长35%、球形石英粉产销量跻身国内前三。

同时，纳米钛酸钡产品通过国内头部企业认证，实现批量供货；纳米复合氧化锆中试产品通过客户认证；半导体用高纯合成二氧化硅取得重大技术突破，纯度可达6N-7N，国产替代空间较大。

我们判断，公司电熔氧化锆、稳定锆等基本盘业务技术优势明显、营收增长迅速，同时纳米钛酸钡、高纯合成二氧化硅等新兴业务即将放量，新材料业务整体表现可期。

盈利预测与投资建议：预计2022-2024年实现营业收入为76.22/89.53/103.60亿元，归母净利润分别为2.56/3.68/5.06亿元，对应4月27日收盘价，EPS为0.34/0.48/0.66元，对应PE为22.64X/15.77X/11.45X，维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济波动风险；中美贸易摩擦、新冠肺炎疫情风险；市场竞争风险；新产品开发不及时风险；原材料供应价格波动风险。