东方证券-永兴材料-002756-2021年报和22年一季报点评：锂电业务快速发展，特钢业务稳健运营-220429

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核心观点事件：公司发布2021年报/一季报，2021年实现收入和归母净利润72.0/8.9亿，同比增长44.76%/243.83%，2022Q1实现收入和归母净利润26.3/8.1亿，同比增长94.25%/553.60%，2021年公司拟每10股派息5元人民币（含税）。

锂电业务步入快速发展期，22Q1归母净利贡献达89%。

公司21年锂电业务实现营收12.24亿元，yoy为298.7%，归母净利4.7亿元，占比53%，已成为公司主要利润来源，22Q1实现归母净利7.21亿元，归母净利贡献提升至89%，量价齐升，公司锂电业务步入快速发展期，具体来看：1）量：21年产销1.14、1.12万吨；同比增长30.3%/16.9%；22Q1销量2720吨；2）价：21年均价10.89万元/吨，同增241.1%，单吨成本为5.23万元/吨，yoy为70.3%，单吨归母净利为4.18万元/吨，22Q1锂价高位。

业绩不断增厚，单吨税后净利润提升至26.5万元/吨；新项目顺利推进，公司正进入业绩集中释放期。

公司扎实推进项目建设，子公司花桥矿业化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已经变更为300万吨/年，2万吨二期碳酸锂项目预计也将在今年开始投产，业绩释放空间可观。

此外公司也与宁德时代、江西钨业分别计划合资建设5万吨、2万吨碳酸锂项目，有望打开长效增长空间。

特钢新材料稳中有进。

公司21年特钢业务产销分别为31.42、31.36万吨，yoy分别为6.3%/7.7%，实现营收59.75亿元，yoy为28.1%，单吨售价为1.90万元/吨，yoy为18.9%，单吨成本为1.71万吨，yoy为22.5%,，归母净利为4.17亿元，单吨归母净利为0.13万元/吨。

盈利预测与投资建议由于锂电景气度持续上行，带动锂盐价格大幅提升，我们调整2022-2023年每股收益分别为12.13、18.47元（原22-23为2.77、3.15元）。

公司22-23年黑色金属冶炼及压延加工业对应盈利预测EPS分别为1.11、1.44元，锂矿采选及锂盐制造业对应盈利预测EPS分别为11.02、17.02元，由于锂业务EPS在22年占比明显提升，业务结构相较21年将有所变化，因此估值切换至22年。

采用分部估值法，根据前述两块业务可比公司22年10X和9XPE的估值，维持买入评级，目标价110.30元。

风险提示特钢下游行业发展速度低于预期；碳酸锂价格低迷；原材料价格波动过大。