开源证券-宏发股份-600885-公司信息更新报告：继电器龙头地位稳固，积极推进产能扩张-220429

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公司经营成果亮眼，全球继电器龙头地位进一步巩固公司2021年实现营业收入100.23亿元，同比增长28.18%；归母净利润10.63亿元，同比增长27.69%；扣非净利润9.23亿元，同比增长32.98%。

公司2022Q1实现营业收入28.75亿元，同比增长20.82%；归母净利润2.79亿元，同比增长20.78%，扣非净利润2.52亿元，同比增长20.66%。

2021年主营继电器产品在全球市场占有率提升了3pct，进一步巩固了继电器产品全球第一的行业地位。

考虑到产能扩展及继电器业务快速增长，我们上调2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润13.32（+0.17）/16.88（+1.31）/21.33亿元，EPS分别为1.79/2.27/2.86元，当前股价对应市盈率分别为26.6/21.0/16.6倍，维持“买入”评级。

公司积极应对原料涨价，2022Q1毛利率环比改善公司2021年整体毛利率为34.58%，同比下降2.37pct；2022Q1整体毛利率为33.49%，同比下降2.54pct，环比增加0.72pct。

由于公司用于生产的铜、铁等主要原材料价格的上涨，导致公司2021年及2022Q1的毛利率同比下降。

2021年底公司通过涨价应对原料价格上涨压力，使得2022Q1毛利率环比改善。

公司多种方式发力扩产能，“再创百亿”目标可期2021年公司通过多种方式积极扩建产能：（1）2021年，公司投资超过10亿元进行技术改造，共38条自动化生产线投入使用。

此举促进了公司产品质量、生产效率大幅提升。

（2）公司统筹推进厦漳、东部、西部三大基地建设，为后续产能扩张创造条件。

（3）公司发行可转债募资进行扩产，其中，募投的新能源汽车用高压直流继电器产能提升项目建成后将新增高压直流继电器产能650万只/年，新一代汽车继电器技改及产业化项目建成后将新增PCB汽车继电器产能6500万只/年。

公司积极扩产能的高压直流继电器、汽车继电器、功率继电器等产品均为当下和未来需求旺盛的产品，公司“再创百亿”的目标可期。

风险提示：原材料涨价超预期、产能建设不及预期、新能源汽车销量不及预期。