民生证券-2022年一季度基金持债点评：控久期，适度下沉，增配金融债-220429

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市场规模截至2022Q1，市场各类基金共9544只，环比增加4.02%，资产净值约24.89万亿，环比下降1.54%。

其中，债券型基金共2751只，平均份额为23.5亿元，资产净值约7.06万亿，环比增加2.48%。

具体来看：中长期纯债基金、短期纯债基金、一级债基、二级债基持有各类券种市值合计分别为58392亿元、6627亿元、2504亿元、10407亿元，环比分别增加3665亿元、1221亿元、243亿元、508亿元。

资产配置整体来看，现金、债券、股票为全部基金最主要的资产投向，2022Q1，债券市值有所增长，股票及现金市值均环比下降。

就债券型基金而言，2022Q1，债券型基金增加了对金融债、信用债的配置，减少了对利率债、可转债的配置。

具体来看：中长期纯债基金增加了对金融债的配置，减少了对利率债、同业存单、信用债的配置；短期纯债基金增加了对信用债、金融债的配置，减少了对利率债、同业存单的配置；一级债基增加了对金融债的配置，减少了对其他主要券种的配置；二级债基增加了对金融债、信用债的配置，减少了对利率债、同业存单、可转债的配置。

重仓券分布（一定程度上体现了机构在券种配置选择方面的偏好）中长期纯债基金：对金融债的重仓规模在不断增加、对信用债的重仓规模及比例均呈下降趋势；短期纯债基金：对国债/同业存单的重仓规模及占比呈下降趋势、对金融债的重仓规模在不断增加、对信用债的重仓规模及比例恢复增长态势；一级/二级债基：较多重仓可转债、金融债。

重点观察重仓金融债及信用债中长期纯债基金：商业银行次级债券占比不断增加；产业债发行主体以AAA主体为主，且占比在不断增加；城投债发行主体虽以AAA主体为主，但缺资产情况下AA+、AA主体占比有所提升。

短期纯债基金：商业银行次级债券的配置规模及比例在不断增加；重仓信用债均为产业债且以AAA主体为主。

可以看出，2022Q1，公募基金依旧偏好商业银行次级债，对产业债以控制久期为主，城投债审慎下沉。

基金久期和杠杆2022年Q1，债券型基金久期及杠杆环比均下降。

风险提示：宏观经济发展不确定性；政策不确定性。

货币政策、财政政策超预期变化；信用事件超预期。