西南证券-欧科亿-688308-Q1业绩符合预期，盈利能力持续提升-220428

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able_Summary]事件：公司公布2022年一季报，2022Q1公司实现营收2.6亿元，同比增长16.4%，环比增长13.1%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长22.7%，环比增长8.6%。

公司业绩稳步增长，符合我们预期。

受到疫情反复影响，公司收入增速维持平稳；产品结构优化，毛利率持续提升。

2022Q1，受新冠疫情反复影响，数控刀具及硬质合金制品需求略有下降，同时物流受限拖延产品交付节奏，公司收入平稳增长。

2022Q1公司综合毛利率为36.2%，同比增加3.6个百分点，环比增加1.6个百分点，公司毛利率提升主要系产品结构优化：1）数控刀具收入占比持续提升；2）数控刀具及硬质合金制品板块内部高端产品占比提升。

降本增效，重视研发，净利率同比小幅提升。

2022Q1公司期间费用率为10.2%，同比增加0.8个百分点，环比下降2.7个百分点；其中研发费用率为5.4%，同比增加1.5个百分点，研发费用率提升表明公司重视产品研发创新，符合公司高端发展定位。

2022Q1公司净利率为21.6%，同比增加1.1个百分点，环比下降0.9个百分点。

工业刀具国产替代加速，公司加快向整体方案供应商转型。

新冠疫情减少国外品牌供给、国产刀具提质扩产增加有效供给、产业链安全及降低生产成本增加国产刀具需求等三重因素促进工业刀具国产替代加速。

2021年公司数控刀片销量达7711万片，同比增长43.1%，并新建数控刀具产业园，新增棒材、整硬刀具、金属陶瓷刀片和数控刀体等新产品产能，加快向整体切削解决方案供应商转型，继续推动工业刀具国产替代。

盈利预测与投资建议。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.9、4.1、5.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为33.9%。

考虑到数控刀具行业壁垒较高，国产替代加速，公司业绩具备高确定性，给予2022年30倍PE，目标价86.40元，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期。