海通国际-中国有色金属行业：抬头显示（HUD）技术，赋能智能驾驶，加速放量正当时-220428

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抬头显示（HUD）：科技感与安全性并进，赋能智能驾驶。

我们认为，HUD的加速放量将为驾驶智能化助力，通过减少驾驶者低头看仪表频率，极大提升驾驶安全性，同时通过与多信息源的交互，为驾驶者带来全新驾驶体验。

HUD三代技术更迭，W-HUD（WindshieldHUD）为市场主流，ARHUD（AugmentedRealityHUD）初露锋芒。

起源于航空领域，HUD近年来在汽车领域重现生机，从第一代C-HUD（CombinerHUD）到W-HUD，再到与增强现实相融合的AR-HUD，HUD成像质量不断优化，信息量持续增加，科技感大幅增强。

目前市场上W-HUD为主流，AR-HUD加速落地量产。

HUD产业链：国内供应商持续发力。

从2021年国内W/AR-HUD供应商市场份额来看，日本电装、华阳集团和怡利电子排名前三，占比分别为39.37%、16.18%、16.01%，国内供应商冲入前三，打破2020年日本精机、大陆集团和日本电装CR3占比80%的垄断局面。

国内厂商在2020年市场份额仅为15.11%，2021年迅速提升至36%，实力凸显。

HUD渗透率增长，AR-HUD搭载量节点来临。

目前HUD的前装产量以W-HUD为主，W-HUD逐步从选配向标配渗透，AR也开始规模化落地。

2021年中国市场乘用车前装标配搭载HUD上险量为116.72万辆，同比增长超50%，渗透率由2019年的1.84%迅速攀升至2021年的5.72%。

在国内AR-HUD细分市场，2021年AR-HUD前装搭载量突破5万辆，量产节点来临。

市场空间测算：2025年全球前装HUD市场规模将达840亿元。

我们预测，随着技术发展、用户习惯的培养和汽车智能化大趋势的加持，2025年W-HUD和AR-HUD的渗透率将分别达到27%和18%，随着规模效应增加，2025年W-HUD和AR-HUD的单车价值量分别为1,329元和2,392元。

由此我们预测，2025年我国前装HUD市场规模将达到199亿元，全球HUD市场规模将达到840亿元。

产业链投资机会：华阳集团，国内HUD的龙头企业。

华阳集团自2012年开始布局HUD产业。

公司HUD产品线拥有长城汽车作为稳定客户，2020在长城的三款车型上实现搭载量产。

同时，公司自2021年以来获得多家车企的定点项目。

得益于多年在汽车电子以及相关领域的布局，华阳集团在国内HUD市场上的份额快速上升，由2020年的2.39%迅速上升至2021年的16.18%。

风险提示：下游需求不及预期风险。