民生证券-东方通-300379-2022一季报点评：收入有显著季节性，高管增持与股票期权激励定全年信心-220429

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高基数下，2022年一季度营收同比下滑47.3%。

东方通于4月26日晚发布2022年一季报，22Q1实现营收0.79亿元，同比下滑47.3%；实现归母净利润-0.47亿元，去年同期为0.25亿元。

从历史看一季度收入占比较低，21Q1有偶发因素。

东方通2022年一季度收入0.79亿元，同比下滑47.3%。

公司主要客户集中于政企、运营商、金融等，一般项目集中于下半年确认收入，叠加春节等因素，因此一季度收入通常占比较低。

2021Q1营收1.49亿元，创下历史最高，主要原因为部分2020年订单延后至21Q1确认收入。

在高基数因素下22Q1的收入增长整体承压。

董事长与财务总监大手笔增长，彰显管理层信心。

公司与一季报同步发布增持公告，公司董事长黄永军以及副总经理、财务总监兼董秘徐少璞计划增持公司，合计金额为3000-5000万人民币。

管理层的大手笔增持彰显了对公司未来发展的信心。

金融信创景气可期，数字化业务方兴未艾。

2022年有望成为行业信创的元年，以金融机构为先锋的行业级的信创建设值得期待，政府信创下沉也有望带来新的机遇。

公司2021年中间件业务收入3.33亿元，同比增长23.6%，若市场空间更为广阔的行业信创推进，对公司中间件业务有较大的推动。

另一方面，2021年公司的非信创业务实现高速增长，安全产品、智慧应急、政企数字化转型收入分别为2.4、1.6、1.2亿元，同比增速分别为30%、68%、43%，收入合计占比已经达到61%。

公司的非基础软件业务主要包括信息安全、智慧应急、数字化转型三大领域，均是数字经济下未来下游客户重点建设的细分领域。

发布股权激励，制定高增长目标。

东方通于4月27日晚发布公告，推出股票期权激励计划，拟授予的股票期权数量为1,687.50万份，占总股本3.68%，激励对象为两位副总经理曲涛、张春林，以及剩余260名核心骨干，业绩解锁条件为2022、2023年净利润分别不低于3.75、5.00亿元。

公司2021年归母净利润为2.48亿元，股权激励计划解锁条件给予较高的业绩增速指引，再次反映了公司管理层对于未来的信心。

投资建议：我们预计22-24归母净利润分别为3.95/5.52/7.37亿元，同比增速59.2%/39.8%/33.5%，当前股价对应22-24年PE分别为17/12/9倍。

公司是国产中间件领军者，已实现中间件+网信双轮驱动，考虑到公司的高成长性，以及2022年行业信创带来的潜在市场空间，维持“推荐”评级。

风险提示：中间件国产化进程不及预期；市场竞争加剧；网信业务需求存在季节性波动。