中信证券-盐湖股份-000792-2022年一季报点评：钾锂高景气延续，世界级盐湖雏形已现-220429

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2022Q1公司实现归母净利34.97亿元，同比+340.91%。

公司业绩增量显著，主因钾肥及碳酸锂价格高景气持续。

作为国内盐湖资源龙头企业，我们看好公司未来在盐湖资源开发利用上的多点布局，考虑到公司主营业务高景气持续，我们上调2022-2023年业绩预测为147.1/152.1亿元（原预测为69.9/72.0亿元），新增2024年业绩预测为156.7亿元，维持公司2022年目标价48元及“买入”评级。

▍量利齐升，Q1公司业绩增量显著。

2022Q1公司实现营收76.17亿元，同比+152.50%；实现归母净利34.9亿元，同比+340.91%；实现扣非后归母净利34.79亿元，同比+343.33%。

分业务来看，公司Q1分别实现氯化钾产销约114/145万吨，碳酸锂约0.7/0.67万吨，以碳酸锂均价45万元计算，且不考虑其他业务收益，我们预计碳酸锂单吨净利在27万元/吨左右，氯化钾单吨净利在1700元/吨左右。

▍钾锂维持高景气，长期可期。

我们预计2022年粮价高位带来的氯化钾需求提振以及白俄及俄罗斯钾肥出口不畅将加大全球钾肥供应的紧张，钾肥价格将呈现易涨难跌态势，景气度有望持续至23年或之后。

盐湖股份作为国内最大的钾肥生产企业，已出色完成保春耕任务，公司5月份已上调出厂价480元/吨，至3980元/吨，其钾肥价格将逐步趋近市场化价格，公司将充分受益氯化钾的价格高景气周期。

盐湖提锂板块，公司察尔汗盐湖锂资源丰富，且成本优势明显，我们预计碳酸锂短缺中短期难以缓解，价格存在支撑。

此外公司在盐湖提锂板块布局充分，盐湖比亚迪3万吨/年电池级碳酸锂产能中试进行中，规划四万吨/年氯化锂产能建设也将择时推进，将充分受益国内能源转型趋势。

▍深耕细作，打造世界级盐湖。

察尔汗盐湖资源储备丰富，公司除钾锂业务外，正有序推进盐湖资源梯级开发利用，以“稳定钾、扩大锂、突破镁、开发钠、开发稀散元素”为业务战略，发展高端高能高附加值产业；优化盐湖产业结构，拓展金融、旅游、贸易等业务；以盐湖产业带动新材料、锂电产业、光伏制造、装备制造等产业发展，为加快构建绿色低碳循环盐湖产业体系，积极打造高质量世界级盐湖产业基地。

▍风险因素：主营产品价格大幅下跌；在建项目不及预期；无法分红风险；债转股股东集体售出风险。

▍投资建议：作为国内盐湖资源龙头企业，我们看好公司未来在盐湖资源开发利用上的多点布局。

考虑到公司主营业务高景气持续，我们上调2022-2023年业绩预测为147.1/152.1亿元（原预测为69.9/72.0亿元），新增2024年业绩预测为156.7亿元，维持公司2022年目标价48元（对应2022年18xPE，综合钾肥（申万）、钾肥(中信)及钾肥（长江）指数对应2022年18xPE）及“买入”评级。