德邦证券-立方制药-003020-Q1业绩稳步增长，研发管线持续发力-220429

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事件：2022Q1公司实现营收6.3亿元，同比增长14.5%，归母净利润4713万元，同比增长13.0%，扣非归母净利润4388万元，同比增长9.5%。

2022Q1业绩稳步增长，利润率及费用率水平保持稳定。

2022Q1公司收入同比增长14.5%，扣非归母净利润同比增长9.5%，业绩稳步增长。

22Q1毛利率为39.2%，同比下调0.1pct，净利率7.5%，同比下调0.1pct，利润率水平保持稳定；销售费用率/管理及研发费用率分别为25.9%/4.0%，去年同期为26.1%/4.0%，费用率水平控制较好。

公司持续加码研发投入，丰富产品线，布局新领域，助力公司长期可持续发展：2022Q1研发费用1319.9万元，同比增长6.4%，目前有三个产品申报生产CDE评审中，另有多个产品已完成中试研究及工艺开发，预计未来将陆续获批，为公司持续带来业绩增长。

同时，公司丙胺卡因原料药获上市登记受理书，获批后将进一步丰富原料药产品管线，2021年5月10日，公司与安徽省双科药业达成协议，以人民币3800万元受让金珍滴眼液等13个滴眼剂药品技术的所有权，布局眼科新领域。

渗透泵控释为公司核心技术，核心品种潜力有望加速释放：1）缓控释制剂：多个品种年销售额超过10亿，具备壁垒高，技术类型丰富，集采降幅低于普通口服制剂的特点，另包括已经完成BE研究、中试放大、药学研究等多个阶段的在研渗透泵制剂；2）中药板块：益气和胃胶囊作为国家基药独家品种，2021年收入同比增长107%，十四五期间有望成为十亿重磅产品、妇科中成药坤宁颗粒作为国家基药独家品规，2021年销售收入同比增长46.7%，具备成长潜力。

投资建议：立方制药持续完善医药工业产业布局，立足丰富的化学制剂、原料药以及独家中药品种，新领域精麻产品及眼科产品蓄势待发。

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3/3.1/3.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示：区保降价幅度超预期的风险；行业竞争加剧的风险；疫情反复影响销售的风险；产品进度不及预期的风险。