国盛证券-扬杰科技-300373-新产品加速放量，2021公司业绩增速明显-220429

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公司发布2021年报。

2021年公司实现营收43.97亿，同比增长68.00%；归母净利润7.68亿，同比增长103.06%；扣非净利润7.08亿，同比增长92.48%；毛利率35.11%，同比增加0.84pct。

2021年公司业绩实现高速增长，主要原因系功率半导体的高景气度以及下游持续旺盛的需求，公司加速推动产能释放，同时新产品的业绩的快速提升。

2021年公司MOSFET产品收入同比增长130%，小信号产品收入同比增长82%，IGBT产品收入同比增长500%，模块产品收入同比增长35%。

景气度延续，2022Q1业绩强劲依旧。

公司发布2022一季度业绩预告，预计2022Q1公司实现归母净利润2.33~2.80亿，同比增长50%~80%；扣非净利润2.32~2.78亿，同比增长51.72%~82.26%。

一季度功率半导体高景气度延续，公司加速新建产能释放，积极推进新产品开发，其中IGBT、SiC、MOSFET等新产品表现亮眼，2022一季度销售收入增长均超100%。

大力研发，积极推进在手项目。

2021年公司研发投入2.42亿，较上一年增加1.11亿，研发费用率5.01%。

公司持续推研发项目，目前8寸1200VIGBT芯片产品已经投入市场并获得大量订单；MOSFET产品通过多家头部客户审核；成功开发SiC模块及650VSiCSBD、1200V系列SiCSBD全系列产品，SiCMOS产品已经完成1000小时验证，进入考核阶段；FRED整流芯片实现200V~1200V量产，650V、1200V续流芯片已批量出货。

国产替代黄金期，功率市场规模稳步提升。

据IHSmarkit数据，预计2019~2024全球二极管市场规模将从43.26亿美元增至46.62亿美元，CAGR1.51%；中国二极管市场将从14.39亿美元增至15.54亿美元，CAGR1.55%。

根据Yole数据，2020~2026全球硅基MOSFET市场将从75亿美元增至94亿美元，全球IGBT市场将从54亿美元增至84亿美元。

2018年IGBT占全球功率器件市场约27.5%，到2024年占比将增至28.1%。

目前中国功率半导体市场在全球市场占据重要位置，但在中高端MOSFET及IGBT器件中依旧主要依赖进口，国产替代空间广阔。

产品持续突破，IDM模式具有交付优势。

公司8寸1200VTrenchIGBT芯片及模块开始量产，并获得大量订单。

1200V40A、650V50A/75A系列IGBT单管产品开始小批量量产交付；公司采用IDM模式，具有全产业链的成本优化优势及完善的技术、工艺优势。

我们预计公司2022/2023/2024营收分别为59.35/77.75/106.91亿元，归母净利为11.18/13.51/18.48亿元；对应PE29.6/24.5/17.9x。

维持“买入”评级。

风险提示：产品开发不及预期风险，产能扩充不及预期风险。