德邦证券-华特气体-688268-Q1业绩超预期同增41.12%，盈利能力迅速修复-220429

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事件：4月29日，公司发布2022年一季度报告，公司一季度实现营业收入3.83亿元，同比增长30.68%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长41.12%，环比增长48.19%；实现扣非归母净利0.35亿元，同比增长45.88%，环比增长75.54%。

Q1业绩超预期增长，环比大幅改善。

公司一季度实现营业收入3.83亿元，同比增长30.68%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长41.12%，环比增长48.19%；实现扣非归母净利0.35亿元，同比增长45.88%，环比增长75.54%；实现销售毛利率25.72%，同比提升2.41个pct，环比提升2.62个pct；实现销售净利率10.17%，同比提升0.73个pct，环比提升2.7个pct。

在原材料承压以及疫情不利因素影响下，公司仍旧实现超预期增长，环比大幅改善，盈利能力迅速修复，凸显行业龙头企业本色。

头部客户集中度提升明显，有望在晶圆扩产潮中充分受益。

2021年，公司供应到单个半导体客户金额突破亿元。

随着客户放量，2021年，公司前五大客户销售为3.2亿元，占营业收入的23.75%，较上年同期同比增长65.47%，头部客户集中度明显提升，在大客户处的地位进一步加强。

我们认为，公司凭借其优秀的研发能力以及业务布局，深化绑定核心客户，巩固其供应链竞争优势。

横向积极拓品类，纵向兼并收购完善产业链。

横线布局方面，公司继续在原有半导体客户导入了氟碳类、氢化物、氮氧化合物等多种产品，进一步提高在半导体客户的品类扩充，其中高纯锗烷已供应韩国第二大存储器企业，该产品于2021年通过德国知名半导体企业YFL认证后并产生了一定的订单。

纵向布局方面，2021年公司新设立全资及控股子公司4家，并购一家，设立合营公司一家，参股一家，主要业务围绕公司的特种气体和普通大宗气体，完善产业链模式，签订新材料现场制气项目供应合同，开启电子大宗气体业务领域。

投资建议：预计公司2022-2024年每股收益分别为1.48、2.13和2.90元，对应PE分别为32、23和17倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期、新客户拓展不及预期。