南华期货-国债期货周报：收益率下行空间有限-210725

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经济整体略强于预期，政策宽松必要性下降。

，若接下来的数据整体强于预期，可能货币宽松预期会得到修正。

另外，下周的政治局会议是重中之重，会议对货币政策的表态很可能会成为下半年政策的方向，若表态宽松程度不及预期，可能会有回调风险。

海外通胀见顶回落，Taper时点可能延后。

Taper时点推迟一方面会给国内货币政策留出更大的想象空间，多头可能会顺势炒一波降准降息，；另一方面中美利差保持在160BP以上，加上中债避险作用不断增强，有利于吸引国际热钱流入。

财政发力可能冲击流动性。

下半年专项债发行压力大，财政发力预计支撑基建，而供给端增加也会吸收配置力量、影响资金面，上半年债市表现强劲的一个主要原因就是配置力量推动，若后续供给高峰央行没有给予足量资金对冲，后续资金力量将明显减弱。

因此要继续关注地方债发行节奏。

整体来看，短期国内外的利多已基本被市场所消化，十债收益率也已经处于阶段性低位，在没有进一步货币宽松之前，十债突破2.9%继续下行的动力不足。

在利多逐渐钝化的当下，供给端冲击可能更为凶猛，短期继续做多性价比明显下降。

策略上，前期做多的可以逢高止盈，但目前做空时机未到。