东吴证券-东诚药业-002675-2021年年报及2022年一季报点评：核药产线布局完善，短期波动不影响长期向好-220428

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事件：2021年公司实现营业收入39.1亿元，同比增长14.42%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降63.72%；实现扣非后归母净利润1.3亿元，同比下降66.96%。

2022Q1公司实现营业收入8.8亿元，同比下降1.18%；实现归母净利润5492.2万元，同比下降17.90%；实现扣非归母净利润5366.4万元，同比下降16.56%。

计提商誉拖累表观业绩，2021年公司整体业绩稳定增长：2021年，公司计提烟台大洋制药、中泰生物商誉合计2.1亿元，若剔除计提商誉，公司实现归母净利润3.62亿元。

分业务看，2021年公司重点核药产品中，18F-FDG实现收入4.0亿元（+24%，同比，下同），云克注射液实现收入3.2亿元（+4%），125I密封籽原实现收入1.5亿元（+36%）；公司重点制剂产品注射用那屈肝素钙注射液实现收入4.3亿元（-31%）；肝素类产品实现收入19.3亿元（34%）。

疫情影响医院正常诊疗业务，拖累公司Q1业绩：2022年Q1，受疫情影响，部分医院常规诊疗业务无法开展，公司部分重点产品销售收入有所下滑，核药板块中：FDG注射液实现收入8474万元（+2%），锝标药物实现收入2160万元（-5%）；原料药实现收入5.3亿元（+3.74%），注射用那屈肝素钙实现收入9850万元（+21%）；云克注射液实现收入4643万元（-38%）。

政策利好行业发展，公司核药布局完善：近年来，核医学在肿瘤等疾病上的诊疗优势逐步引起国家的高度重视，相关政策的出台，将推动核医学的全面发展。

此外，截止到2022年3月底，全国累计完成191台PETCT装机，2021年内PET-CT共计装机52台。

PET-CT装机量的稳步增加，同样将带动核药需求。

公司核药布局完善，产品覆盖了国内主流核医药品种，不仅包括诊断类正电子药物18F-FDG、单光子药物锝[99mTc]标记药物和其他药物尿素[14C]胶囊，还拥有治疗类药物云克注射液、碘[125I]密封籽源等多个产品，有望充分乘借政策东风和PET-CT等大型医用设备配置的稳步增加，实现核药板块收入的稳步增长。

盈利预测与投资评级：考虑疫情影响，我们将2022/2023年归母净利润预测从5.22/7.10亿元下调至3.78/4.98亿元，预测2024年归母净利润为6.33亿元，当前市值对应PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：原料药价格波动风险，新冠疫情反复风险，汇兑损益风险。