德邦证券-长川科技-300604-2022Q1收入5.4亿创历史单季新高，高端测试机收入确认提速-220429

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业绩概览：2022Q1公司收入5.4亿元，同比+82.4%，环比+21.5%；利润总额1.0亿元，同比+131.1%，环比+74.9%；净利润8738万元，同比+92.7%，环比+4.6%；归母净利润7110万元，同比+60.1%，环比-19.9%；扣非归母净利润6229万元，同比+46.7%，环比-23.8%。

22Q1收入、利润总额、净利润创历史单季新高，高端SoC测试机收入确认加速。

公司主要生产基地位于杭州，2022年一季度，面对杭州及长三角地区突发较严重疫情的影响下，公司积极组织生产，弥补疫情带来的生产、交付延迟。

同时受益于高端SoC测试机收入加速确认，公司收入、利润总额、净利润等指标均创历史单季度新高。

随着后续高端SoC测试机等各项业务收入确认提速，公司全年收入有望实现高速增长。

持续加码研发，股权支付费用、所得税及少数股东损益影响归母净利润环比增速。

22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9%/6.4%/21.5%/0.1%，期间费用率合计35.0%，同比-3.3pp，环比-4.6pp，其中研发费用依然维持20%以上的高投入，推动高端产品研发不断兑现。

22Q1公司毛利率53.1%，同比-0.9pp，环比+0.3pp，净利率16.3%，同比+0.9pp，环比-2.6pp。

在利润总额创历史新高的同时，归母净利润环比有所下降，我们认为主要系公司当期股权支付费用确认、所得税费用波动等因素所致。

另外，公司少数股东损益为1628万元，主要系公司20年12月引入“大基金二期”等参股子公司长川智能制造所致。

后道测试业务布局全面，高端SoC测试机有望助力公司高速成长。

公司专注于半导体后道测试设备，以测试机为核心，分选机、探针台及AOI等多品类发展。

测试机业务毛利率高，在SoC、数字、存储等测试机领域国产替代空间大。

公司测试机业务包括大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等，并且持续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发，在SoC测试领域收到多项政府补助。

未来公司受益于数字、SoC等高端测试机业务放量，订单收入有望持续高速增长。

盈利预测：受益于公司平台布局不断深化及高端数字、SoC测试机放量预期，预计2022-2024年公司归母净利润5.1/8.0/11.1亿元，对应PE36/23/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新产品推广不及预期，下游需求不及预期。