东方证券-金博股份-688598-首次覆盖报告：C/C龙头，以先进供给创造新需求-220429

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光伏热场C/C复材龙头，行业成本标杆。

金博股份C/C复材在光伏热场市占率超30%，通过自研设备、预制体自制、工艺优化成为C/C行业成本标杆，2021年成本降至不到40万元/吨，2019年成本相较同行西安超玛领先近20万元。

公司在光伏领域采取市占领先策略，在原先工艺技术壁垒基础上，逐渐树立了规模壁垒，盈利能力同时抵御了产品降价和原材料涨价的双重压力，2021年净利率达37%，较2017年的21%有显著提升。

巩固利基市场：光伏热场更大更纯，龙头优势愈发突出。

短期来看，硅料产能目前为光伏产业链供应瓶颈，随着硅料产能的释放，热场需求或在下半年提速。

中期来看，光伏行业持续的降本增效推动硅片一方面不断大型化，另一方面由P型向N型转型。

金博股份在大型化方面领先同行1-2代，在应用于N型硅片的热场部件具备工艺优势和实践经验，并已实现销售收入。

伴随着光伏行业先进产能淘汰落后产能的进程，公司龙头优势愈发突出。

开拓新应用场景：半导体拓展显著，摩擦制动进入验证、氢能前景广阔。

碳纤维复合材料作为新一代先进材料应用具有较强延展性，随着公司碳基材料规模效应的体现、技术水平的提升，公司已形成光伏、半导体、氢能、碳陶刹车材料板块业务，目前半导体热场材料已实现销售，碳陶刹车盘进入验证阶段。

其中碳陶刹车盘市场规模高达百亿，随着性能和成本的优化，有望接棒光伏热场材料业务。

以前瞻性战略布局，打造先进碳基材料产业平台。

先进碳基材料应用前景广阔，但众多领域尚处市场培育阶段，在从“小众”走向“大众”的过程中，必然伴随着成本下降和技术进步。

通过技术高端化、工艺模块化、应用多元化的前瞻性布局，我们认为金博股份有望引领这一产业发展趋势。

盈利预测与投资建议我们预测公司2022-2024年每股收益分别为8.32、10.30、12.54元，根据可比公司2022年28倍PE的估值，对应目标价为232.96元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、上游原材料产能释放不及预期。