华金证券-中海油服-601808-油服景气高涨，22Q1盈利超预期-220429

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投资要点◆22Q1盈利超预期一季度，公司实现营收67.9亿元，同比增长15.2%；归母净利润3.04亿元，同比增长67.7%；扣非后归母净利润实现2.67亿元，同比增长76.5%。

公司持续推进降本增效，22Q1，公司毛利率10.79%，同比增长0.64pct。

◆原油价格处于历史高位，公司有望受益于母公司资本开支增加22Q1，Brent原油平均价格98美元/桶，比去年同期增长60%。

公司22Q1母公司中海油实现净利润343亿元，同比增长132%。

中海油Q1资本开支169亿元，同比增长5.58%。

中海油今年资本开支计划为900-1000亿元，Q1资本支出占比约为17-19%，后续资本开支进度有望加速。

◆国内增储上产政策坚定，油服行业景气高涨22年3月,国家发改委、国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》指出,到2025年原油年产量回升并稳定在2亿吨水平,天然气年产量达到2,300亿立方米以上。

且国家能源局《2022年能源工作指导意见》强调,加快油气先进开采技术开发应用,巩固增储上产良好势头。

国内三大油公司持续增加勘探开采资本投入，强化油气勘探开发,加快页岩油气开发力度,重视老油田增储上产,非常规油气、深海油气已经成为增储上产的主阵地。

国内油田服务行业和市场持续向好。

◆工作量及使用率大增，油服行业复苏明显分业务看，钻井板块内，受油服行业整体复苏影响，公司钻井平台作业3,922天，同比增长19.2%。

其中，自升式钻井平台作业3,239天，同比增长26.1%。

半潜式钻井平台作业683天，同比降低5.5%。

但在高日费率水平的墨西哥湾作业的5套模块钻机，本期作业268天，同比增长19.6%。

从使用率角度看，钻井平台日历天使用率达75.9%，同比增长10.1pct。

其中，自升式钻井平台日历天使用率达83%，同比增加16pct;半潜式钻井平台日历天使用率为54.2%，同比减少7.6pct。

船舶板块内，作业天数12,768，同比增长9.3%，日历天使用率达到91.8%，增长2pct。

在物探板块，物探板块内，因海外作业减少、国内季节性作业窗口影响，作业量同比有所下降，海底电缆业务作业量为243平方公里，同比减幅52.6%。

◆投资建议：维持深度报告的盈利预测，预计公司2022—2024年营收分别为345、406、472亿元，同比增长18%/17.75%/16.26%；预测22-24年归母净利润分别为44.3/53.4/55.5亿元，对应EPS为0.93/1.12/1.16，对应估值水平为15.3/12.7/12.2X。

2022年油价高位震荡，叠加能源政策，推动油服行业高景气，以及公司具备领先的行业地位，参考公司历史估值，给予2022年20倍估值，“买入-B”评级。

◆风险提示：疫情加重，大幅降低全球石油需求；OPEC+原油主要生产国谈判失败，大幅增加产量，供需失衡；美国页岩油大力开采，供给大幅增加，冲击原油市场；碳中和政策，加速新能源发展，原油需求降低。