华安证券-长安汽车-000625-业绩大超预期，盈利能力显著恢复-220428

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事件：公司公布2022年一季报，2022Q1公司实现营收346亿元，同比增长8%；实现归母净利润45亿元，同比增长431%；实现扣非归母净利润23亿元，同比增长215%。

销量结构改善，盈利能力显著恢复。

报告期内公司全口径销量为65万辆，同比增长1.6%。

公司业绩同比大增的主要原因为非经常新损益和盈利能力的改善。

非经常损益方面，报告期内公司子公司阿维塔引入战投增资，公司确认出表确认收益约21亿元。

盈利能力方面，公司2022Q1毛利率为18.2%，同比提升约4个百分点，其主要原因为销售结构的改善以及终端折扣的同比收窄：2022Q1公司附加值较高的UNI车型销量占比提升2个百分点，其中UNIK、UNIV销量占比提升。

2022Q1预计单车均价为8.3万元，同比提升0.6万元。

期间费用率为8%，同比下降0.9个百分点。

平台化效果初现，看好新能源市场发力。

我们认为随着缺芯的逐步缓解，基于MPA平台打造的UNI系列销量占比有望持续提升，公司盈利能力有望持续改善。

同时公司将于2022年实现新能源领域的快速发展，当前公司已经完成新能源全市场全车型的品牌布局。

在中高端智能电动化领域，公司阿维塔品牌聚集了长安汽车、华为、宁德时代的优势，目前规划4款车型。

在小型车领域，公司着力打造国民精品代步车，未来计划推出4款全新产品，2022年将推出LUMIN。

在主流乘用车市场，公司推出全新数字纯电品牌长安深蓝，未来规划5款车型，其中2022年将推出C385、C673等车型，全面支撑公司战略转型。

投资建议：公司2022-2024年EPS分别为1.39元、1.65元和2.01元。

维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。