西南证券-帅丰电器-605336-把握行业红利，营收实现快速增长-220428

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业绩总结：2022年Q1公司实现营收1.9亿元，同比增长23.3%；归母净利润0.4亿元，同比增长10.3%；扣非净利润0.3亿元，同比增长1.3%，主要系报告期内公司实现投资收益593万元。

享受行业红利，营收快速增长。

根据AVC推总数据显示，2022Q1集成灶行业实现零售量51万台，同比增长4.9%；零售额47.5亿元，同比增长19.5%，行业保持增长。

公司作为集成灶龙头企业之一，报告期内持续加强研发，推动产品推新加速，强化多元化渠道布局，坚持线上线下协同发展，助力公司享受行业发展红利，推动营收实现快于行业的增长。

盈利能力短期承压。

报告期内，受到原材料价格上涨的影响，公司综合毛利率为44.3%，同比下降3pp。

费用率方面，公司销售费用率为12.3%，同比下降1.9pp；管理费用率为15.5%，同比提升5.8pp，我们推测主要系股权激励的股份支付费用以及研发费用增加所致；财务费用率为-3.8%，同比持平。

综合来看，公司净利率为19.7%，同比下降2.3PP，短期盈利能力承压。

管理层注入新活力，研发持续加码。

报告期内，公司人事发生变更，由实控人商总与邵总的女儿邵于洁担任总经理，为公司管理层注入了新的活力。

此外，公司持续加码研发，推动产品更新迭代，报告期内公司研发费用同比提升149%，研发费用率达到7.8%，同比提升4pp，但预计全年研发费用率依然会保持在3.5%左右。

我们推测，公司研发费用除了投向集成灶的更新迭代外，也将部分用于洗碗机、集成水槽等研发，推动公司品类扩张。

随着公司管理层的变更以及产品矩阵的不断丰富，公司有望厚积薄发，长期发展向好。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年EPS分别为1.9/2.32/2.93元，考虑公司作为集成灶优质企业，产品渠道持续优化，预期公司将充分受益于集成灶渗透率提升，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。