国信证券-宏华数科-688789-数码印花革命引领者-210726

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专注数码喷印技术多年，当前为全球领先数码印花设备与墨水商。

公司主要产品为纺织数码喷印设备及墨水，其中数码喷印设备可分为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机三种，历年毛利率水平稳定在40%以上。

根据WTiN，2017-2018公司设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的12%和13%，仅次于MS和EFI-Reggiani位居世界第三。

公司在国内高端产品中市占率第一。

数码印花市场：渗透率低，天花板高，适应纺服新型供应链；数码印花方式相对于传统的制版印花，在印花的灵活度、环保程度、能耗减少等方面都具有领先优势，数码印花方式无需模具，可以快速适应新时代快消品的产品迭代，同时更为节水节能。

到2018年为止，全球使用数字印刷的纺织品生产比例只有5~8%左右，欧洲数码印花渗透率达到25-26%，国内仅为10-11%，东南亚、巴基斯坦、印度、印尼等国家更有极大的渗透率提升空间。

公司核心竞争力：技术全球领先，性价比与商业模式上兼具优势。

公司沉淀数码印花行业多年，在各项指标上全球领先，与海外品牌并驾齐驱，但国产设备借助其规模化优势，预计在性价比上领先。

此外，海外品牌所在母公司从利润率角度落后公司。

另外公司设备与耗材兼具，由于原厂墨水与设备之间的耦合度更好，公司能够借助自己在设备市占率上的优势，提升墨水销量。

规模效应下，墨水与设备价格若能下降，有望反向促进渗透率的提升。

风险提示：需求不及预期；利润率受到市场竞争影响；产能扩张不及预期。

首次覆盖给予“买入”评级。

公司是海内外领先的数码印花设备龙头，将迎来行业红利与公司成长的双击。

预计公司21-23年净利润2.43、3.73、5.75亿元，21-23年复合增速54%，公司合理市值对应2022年65-70x，市值在242-261亿元之间，首次覆盖给予“买入”评级。