浙商证券-三星新材-603578-2022年一季报点评：龙头地位不断增强，玻璃门主业超预期增长-220428

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报告导读公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营业收入2.62亿元，同比+28.97%；实现归母净利润0.34亿元，同比+39.59%，扣非归母净利润0.31亿元，同比+56.15%。

业绩符合预期，维持“买入”评级。

投资要点22Q1营收+28.97%，扣非归母净利润0.31亿元同比+56.15%22Q1公司实现营业收入2.62亿元，同比+28.97%；实现归母净利润0.34亿元，同比+39.59%，扣非归母净利润0.31亿元，同比+56.15%。

根据我们的测算，剔除新合并公司青岛伟胜影响，公司22Q1玻璃门主业收入同比增长约42%。

玻璃门主业营收继续高增，超出市场一致预期。

成本端压力有所缓解，公司净利率边际改善受21年原材料上涨影响，公司21Q3-Q4成本端承压，毛利率分别为13.22%、13.81%；净利率仅7.05%、6.04%（含青岛伟胜）。

考虑公司原材料成本构成为玻璃（占比50%+）、铝（占比约15%）和PVC（占比约15%），22Q1随着主要原材料价格改善，叠加规模效应降低成本，公司盈利能力已现向上拐点，净利润增速大幅高于营收增速，毛利率增至18.05%，净利率达12.83%。