西南证券-北鼎股份-300824-自主品牌持续发力，短期盈利承压-220428

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业绩总结：公司发布了]2022年一季报，2022Q1实现营收1.8亿元，同比增加4.5%；归母净利润1646万元，同比减少42.5%。

Q1营收增速放缓。

分业务来看，Q1公司自主品牌业务实现营收1.5亿元，同比增长15.5%。

国内市场来看，2022年1-2月份，公司自主品牌国内业务经营情况相对稳定。

3月以来，国内疫情反复，多地区物流及快递持续受阻，销售不畅，自主品牌国内业务收入承压。

北鼎中国实现营业收入1.3亿元，较上年同期增长10.5%。

公司在稳步推进北鼎中国业务的同时，积极拓展海外市场，实现北鼎品牌海外业务较快增长，实现营业收入1696万元，较上年同期增长76.5%。

代工业务方面，受到海外需求减弱影响，公司OEM/ODM业务收入同比介绍，Q1实现营业收入3665万元，较上年同期减少24.3%。

疫情反复影响，短期盈利承压。

公司综合毛利率为48.3%，同比提升0.5pp。

单独拆分来看，在原材料价格上涨的影响下，公司自主品牌业务和代工业务毛利率均有所下滑。

但是受益于高盈利的自主品牌业务营收占比提升，公司毛利率同比改善。

费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为26.3%/10.7%/0.5%/4.3%，分别同比变动4.7pp/-0.4pp/0.4pp/1.6pp。

公司在人才吸引与培育，品牌推广，仓储租赁，数字化建设等方面保持了较高的费用投入，但是疫情影响下物流受限，公司自主品牌增速放缓，报告期内公司费用率有所提升。

综合来看，公司净利率为9.0%，同比减少7.4pp。

盈利预测与投资建议。

公司中高端优势明显，有望充分受益于国内消费升级。

疫情影响公司短期经营承压，随着外部影响因素的缓解，叠加公司积极应对，运营提效助益费用率优化，预期公司业绩稳步向好，我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.37/0.47/0.59元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动的风险，疫情反复风险。