安信证券-奥来德-688378-Q1业绩超预期，蒸发源销售大幅增长-220428

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■事件：奥来德发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入4.06亿元，同比+43.17%；实现归母净利润1.36亿元，同比+89.19%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币15元（含税）。

22Q1公司实现营业收入2.05亿元，同比+58.75%；实现归母净利润0.86亿元，同比+65.23%。

■22Q1业绩超预期，蒸发源设备和有机发光材料放量。

据公告，2021年公司蒸发源设备、有机发光材料销量同比+38%、+45%，营收同比+39%、+53%，毛利率为69.2%、30.3%，同比+1.3pct、+0.2pct，期间公司与厦门天马签署蒸发源合约并完成供货，并成功中标重庆京东方蒸发源项目，完成武汉天马、合肥维信诺二期和重庆京东方一期蒸发源项目的验收工作；22Q1公司蒸发源设备、有机发光材料营收预计同比+76%、+10%，持续高增长，考虑到公司蒸发源产品国内市占率逐步提升，未来设备售后配件及服务市场空间亦相当可观。

综上所述，22Q1公司实现毛利润1.27亿元，同比+79%；毛利率62%（同比+6.9pct），费用率（四费&税金）为14.1%，同比-3.7pct。

■高强度研发投入助力国产替代，多业务持续发力新增量可期。

据公告，2021年公司研发支出0.86亿元，同比+66%，占公司营收比重达21%，作为OLED行业上游国产化替代的先行者，高强度研发投入下，公司在高世代蒸发源、OLED材料及封装材料等领域持续发力；蒸发源方面，目前韩国三星和LG、我国京东方等公司都在积极准备基于RGB模式的G8.5/G8.6蒸镀技术和产线建设方案，公司提前进行高世代蒸发源开发，目前已取得阶段性成果；OLED材料方面，公司年产10吨AMOLED用高性能发光材料项目截至2021年底该项目工程进度已达91%，在研高经济效益的RGBprime材料产品性能达到国际先进水平，部分产品正在下游客户进行测试导入；薄膜封装材料（TFE）方面，据新材料在线统计，近年来随着柔性显示渗透率持续攀升，2016-2020年全球OLED薄膜封装材料需求CAGR高达96%，国内现有市场规模近20亿元，而全球TFE供应商仅韩国SDI、LGC、美国3M、日本三井等几家，奥来德是国内首家在该领域实现突破的供应商，公司的封装材料已成功应用在上海和辉，目前正在京东方等下游厂家测试，该技术一旦实现突破推广将打造公司未来收入新增长点。

■投资建议：据公告，公司近期发布股权激励计划绑定核心成员利益，提升公司凝聚力，并设置了收入和利润的双指标，对应2022-2024年的营收目标为5.28/6.86/8.92亿元，净利润目标为1.77/2.30/2.99亿元，充分彰显公司发展信心。

我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为2.13亿元、2.89亿元、3.61亿元，维持买入-A投资评级。

风险提示：产品需求不及预期，项目建设进度不及预期、项目研发认证进度不及预期等。