平安证券-东诚药业-002675-年报点评2021年报点评：2021业绩受成本端和商誉拖累，2022盈利能力有望回升-220429

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事项：公司公布2021年报，实现收入39.12亿元，同比增长14.42%；实现归母净利润1.52亿元，同比下降63.72%；实现扣非后归母净利润1.30亿元，同比下降66.96%；EPS为0.19元/股。

公司业绩符合预期。

2021年度利润分配预案为每10股派1.50元（含税）。

同时公布2022年一季报，实现收入8.8亿元，同比下降1.18%；实现归母净利润0.55亿元，同比下降17.90%；实现扣非后归母净利润0.54亿元，同比下降16.56%。

平安观点：毛利率短期受成本上涨影响，商誉计提和负投资收益影响净利润表现。

2021年公司收入39.12亿元（+14%），实现归母净利润1.52亿元（-64%），净利润下滑主要受以下因素影响：1）计提大洋制药、中泰生物商誉2.1亿元；2）2021年投资APRINOIA计提投资收益为-1997万元；3）受成本上涨影响，公司毛利率下滑明显，2021年毛利率为40.95%（-8.78pct）。

2021年费用率整体管控良好，其中销售费用率15.14%，下降6.60pct。

原料药业务2021年增收不增利，22年毛利率有望回升。

2021年原料药业务收入22.66亿元（+31%），其中肝素原料药收入19.32亿（+34%），原料药业务毛利率16.83%（-4.55pct），主要受肝素粗品涨价影响。

2022Q1原料药业务毛利率回升明显，收入5.29亿元（+4%），毛利增长57%。

目前肝素粗品价格稳中有降，看好原料药业务22年盈利能力回升。

核药板块2021保持增长，2022Q1暂受疫情等因素影响。

2021年核药收入10.84亿元（+16%），其中18F-FDG收入3.98亿（+24%），云克注射液3.24亿（+4%），锝标系列9955万元（+18%），131I收入6475万元（+18%），125I收入1.52亿元（+36%）。

2022Q1受疫情影响，核药主要品种增速下降，其中FDG收入8474万元（+2%），锝标药物收入2160万元（-5%），云克叠加医保对接影响，实现收入4643万元（-38%）。

伴随着疫情得到控制，我们认为核药产品增速将逐步回升。

2021年制剂产品收入4.63亿元（-27%），其中那屈肝素收入4.26亿元（-31%），2022Q1收入9850万元（+21%）。