信达证券-蔚蓝锂芯-002245-业绩略超预期，电池业务高速发展-220428

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事件：公司发布umm2022年一季报，实现收入18.40亿元，同比增长25.72%；归母净利润2.00亿元，同比增长25.40%；扣非归母净利润1.42亿元，同比减少6.25%。

点评：公司22Q1整体盈利能力良好。

2022Q1公司毛利率为17.54%，相比21年全年下滑2.88pct；净利率为11.64%，相比21年全年上升1.02pct，盈利能力良好。

多管齐下，电池业务毛利率相对稳定。

2021年以来锂电池原材料价格持续上涨，公司多管齐下，通过提高销售价格进行成本传导、提升生产效率以降低单位成本、提升产品结构等多种措施，保持了毛利率相对稳定。

1）从产品结构上看，公司积极发展高倍率、大容量的高端产品，产品结构不断升级，且公司电池产品在性能方面达到全球一线水平。

2）从产品的盈利性上看，22Q1的碳酸锂等原材料价格处于高位，展望至23年，原材料价格有望逐步下行。

22Q1公司已提高了部分客户的产品价格，剩余客户的产品价格在进一步商洽中，近期有望落地，有望合理传导原材料成本压力。

3）从生产效率上看，产能不断扩张，有望形成规模优势。

电池产能迎扩张期，打造全球龙头地位。

公司是国内高端工具类锂电池领先供应商，进入了BOSCH、StanleyBlack&Decker、TTI等客户的供应链。

公司产能持续扩张，2021年底为7亿只，淮安项目（约5.5亿只）一期将于今年建成投产，二期项目（5.5亿只）将于2023年建成投产，有望逐步成为全球电动工具电池龙头企业。

LED业务转型初见成效。

公司从普通照明领域向背光领域的转型初见成效，2021年背光产品销量同比增长约400%，总营收占比达到20%左右。

2021年LED板块毛利率为14.67%，实现了业绩的扭亏为盈。

22年有望进一步增大在显示背光领域的销售占比，提高盈利水平。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是102.4、117.4、122.9亿元，同比增长53.2%、14.6%、4.7%，归母净利润分别是9.64、14.87、17.92亿元，同比增长43.9%、54.2%和20.5%。

当前股价对应2022-2024年PE分别为19.63、12.74、10.57倍，维持“买入”评级。

风险因素：公司产能扩张不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利下降的风险；原材料价格大幅波动风险。