国金证券-洛阳钼业-603993-量增价升，新项目如期推进-220428

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事件公司于4月28日发布22年一季报。

Q1年公司营收445.25亿元，同比+11.55%；归母净利润17.92亿元，同比+77.88%。

评论主要产品量价齐升贡献利润增量。

量：1）刚果（金）：TFM铜/钴产量为6.24/0.51万吨，同比+26%/+55%；自去年9月铜钴矿扩产项目达产以来，铜钴产量得到明显提升。

2）巴西：铌/磷产量为0.24/27.65万吨，同比+29%/+8%。

巴西板块自21年实现中方管控以来，通过实施一系列降本增效等管理举措，产量及利润显著提升；3）中国：钼/钨产量0.38/0.19万吨，同比-5%/-7%。

4）澳洲：NPM铜/金产量为0.52万吨/0.38盎司，同比-8%/-16%；5）贸易：IXM通过期限结合方式拓展贸易平台，Q1实现贸易量148.5万吨，同比+6%。

价：22Q1MB钴价36美元/磅，同比+67%；LME铜价1.0万美元/吨，同比+18%。

预计全年铜钴价格均将维持在较高水平，为公司业绩形成支撑。

华越镍钴已成为利润新增长点。

Q1公司对联营及合营企业投资收益为1.05亿元，同比及环比均有较大幅度提升，主要受益于华越镍钴贡献利润。

华越项目于21年底试料投产，截至一季度末时四套装置已全部投产，预计将在6月底达产，达产后产量及利润水平仍有进一步提升空间。

公司间接持有华越镍钴30%股权，镍价高位下华越项目将持续对公司利润形成有益补充。

TFM&KFM项目如期推进。

TFM铜钴混合矿项目预计在23年如期建成投产，达产后新增铜产能20万吨+钴产能1.7万吨，较当前水平实现翻倍；KFM项目前期工作稳步推进，各里程碑节点按时完成。

新项目投产后规模效应将得到进一步增强，量增+利升带来较强的中期业绩成长性。

投资建议预计22-24年归母净利润分别为66.99/79.77/99.03亿元，对应EPS分别为0.31/0.37/0.46元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示项目投产不及预期；金属价格不及预期；人民币汇率波动风险等。