西部证券-通策医疗-600763-2021年年报及2022年一季报点评：疫情反复影响短期业绩，长期增长逻辑不变-220428

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事件：公司公告2021年年报，2021年实现营业收入27.81亿元，同比增长33.19%，实现归母净利润7.03亿元，同比增长42.67%。

公司2022年Q1实现营业收入6.55亿元，同比增长3.74%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长1.25%。

费用率整体下降，盈利质量提升。

公司2021年管理费用率为9.30%，同比下降1.72pct；销售费用率为0.89%，同比提升0.05pct；财务费用为0.83%，同比提升0.10pct；研发费用率为2.13%，同比提升0.21pct。

2021年毛利率为46.06%，同比提升0.89pct；净利率为28.27%，同比提升2.17pct。

2021年各大业务均保持较好增长态势，整体业务结构占比较为稳定。

2021年公司儿科医疗服务52,959万元，同比增长32%，正畸医疗服务53,443万元，同比增长30%，种植医疗服务44,125万元，同比增长38%，修复业务42,655万元，同比增长25%，大综合服务为68,348万元，同比增长31%。

各大业务均保持较好增长态势，整体业务结构占比较为稳定。

公司不断进行人才储备、新设医院和蒲公英分院的布局。

2021年面对新冠肺炎疫情带来的严峻考验和复杂的国内外环境，公司在积极贯彻落实各项战略行动计划的同时，不断进行人才储备、新设医院和蒲公英分院的布局，持续提升公司未来高速增长的动力。

2021年公司口腔医疗服务营业面积超过20万平方米，开设牙椅2246台，口腔医疗门诊量达到279.82万人次，同比增长28%，客单价继续保持提升。

维持“买入”评级。

预计未来三年EPS为2.64/3.47/4.48元，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情发展不确定性风险；行业政策风险；医疗事故风险。