国金证券-华锐精密-688059-业绩符合预期，伴随产能扩充成长有望加速-220428

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业绩简评公司2022Q1实现营业收入1.34亿元，同比增长22.32%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长15.68%。

经营分析一季度业绩保持增长，维持高盈利能力，费用率进一步下降：2022Q1公司业绩保持增长，实现毛利率48.53%，同比下降3.07pcts，环比提升0.73pcts；实现净利率29.52%，同比下降1.69pcts，环比下降2.64pcts，我们认为公司Q1盈利能力略有波动是受到了当期产品销售结构变化、确认了部分信用减值损失等因素影响，属于正常波动，公司依旧维持了高盈利能力。

2022Q1公司管理+销售费用率7.66%，同比下降1.92pcts，环比下降0.25pcts，规模效益持续显现。

2022年公司IPO募投产能逐渐落地，数控刀片产量有望持续增长：2021年公司数控刀片产能6100万片/年，产量7959万片，同比增长37%，2022年公司IPO募投3000万片产能将开始逐渐释放，我们预计公司产量将持续增长，并在2024年达到1.3亿片。

新增产能面向高端领域，可转债项目拓展产品品类，公司产品均价也有望持续提升：公司预计新产能投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片，相比公司2021年整体数控刀片均价5.8元/片有显著提升，有望打造数控刀片“量价齐升”。

同时公司拟通过发行可转债募资不超过4亿元，新建数控刀体、钻削刀具产能，有望提升公司提供成套解决方案的能力，并提升整体产品的附加值。

盈利预测与投资建议预计公司2022至2024年有望实现归母净利润分别为2.18、2.91、3.70亿元，对应当前PE19X、14X、11X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，后续有望为高端市场客户提供解决方案，维持高盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。