西部证券-大参林-603233-2022年一季报点评：省外扩张持续深化，盈利修复成长可期-220428

《西部证券-大参林-603233-2022年一季报点评：省外扩张持续深化，盈利修复成长可期-220428（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-大参林-603233-2022年一季报点评：省外扩张持续深化，盈利修复成长可期-220428（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

摘要内容事件：公司公布2022年一季报，报告期内公司实现营收46.77亿元（同比+15.22%），归母净利润3.84亿元（同比+12.82%），扣非归母净利润3.96亿元（同比+16.93%），业绩增速基本符合预期。

省外门店扩张步伐加快，成效已初步显现。

截至2022年3月31日，公司拥有门店8,469家，本报告期净增门店276家，其中：华南地区净增116家，省外区域净增160家，后者连续两个季度净增占比超过50%。

自2020年以来，公司省外扩店数量呈现季度加速的情形,考虑到二季度疫情影响，我们预计2Q22公司省外净增门店约180家,省外区域的收入将迎来增速和占比的持续提升，2022年底占比达到30%左右。

在保持成熟品牌市场稳步发展的同时，公司将实现营收的稳健增长。

毛利率触底反弹，净利润修复可期。

1Q22公司主营业务毛利率达39.34%，同比增加1.63pcts，创近三年新高，主要系各品种毛利率均提升所致。

分产品看，1Q22中西成药营收33.19亿元（同比+20.72%），中参药材营收5.72亿元（同比-2.50%），非药品6.16亿元（同比+0.33%）。

分区域看，1Q22华南地区营收33.38亿元（同比+3.98%），华中地区营收4.67亿元（同比+16.02%），华东地区营收3.04亿元（同比+53.61%），其他区域营收3.99亿元（同比+184.46%）。

投资建议与盈利预测。

公司作为药店龙头，预计22-24年归母净利润分别为9.97/12.48/15.47亿元，EPS分别为1.26/1.58/1.96元，目前股价对应估值分别为19.0x/15.2x/12.3x，维持“买入”评级。

风险提示：监管政策收紧，市场竞争加剧，门店扩张进度不及预期。